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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。: N' f0 X5 k5 x! y6 b
) `6 [: @5 {7 S) W但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。: J6 x! L# f/ q! \# l! ~
: x; Q" D, N( q4 D# E! j6 o# j
稳定币新巨头的崛起
0 p: d) V5 w7 k* { {8 Y在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。
$ d2 g% H( u9 \' V* K# q/ f: C5 ~( j
sUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。
' D- b! S4 S }1 Q3 f2 s1 T
" |2 g& S. D5 Q7 [+ ~2 o+ L' H融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。
: d, ?& F! S5 y' J: t# K3 a3 ^0 x2 U8 e; f4 H
Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。* {: ]! K+ q. J5 q# o
5 g& M+ r! p. F F- `, l) N更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。6 z3 g W. Z" q3 e8 e
% D* T* S7 m9 c9 K' [2 U
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
$ `2 x' F' Y% O
/ D7 |- [! h) Z% k市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略+ `0 s! g- n+ ~4 N/ }
Ethena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。
$ V, d' {, `$ b& q
_1 y3 y: @+ S1 ?( I0 Q. _, l' t/ I与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。
9 C5 r* f; a. G! R0 {
! V' A8 x' O1 j9 W+ _0 F当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。
s- H( e4 n9 r* I/ s# I( M9 K* {6 `* b" l! P6 {1 k8 G4 ?. @
实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。
* Q R |; T" D. f6 ` E/ T: s1 K2 ]2 ?6 |
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”4 v9 ~3 R& j: J4 C1 @
0 p( G7 y. \1 v, v: X! O9 k% m生态增长和强劲指标0 h$ p# m( @; A& Y$ Y- j1 Q
Ethena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。. s. ?1 l8 U* {& z8 Y5 e
@6 C9 b8 v1 t7 @! p. i三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展' }; t2 A* T- I( B
' k% N9 R% X; T9 D9 Q
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。
2 x; S! k5 W' L/ s# j4 ]6 j. ~Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。
3 }) I" Q4 r0 G# ] g6 m% ?Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。3 D' P4 W0 ` r6 G
与此同时，Ethena正在进行多链扩展。
5 z2 K( T6 H' p4 N. i6 _& D$ ]9 ?" x+ \2 ]2 L+ g3 s! ^. X( X+ F
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）
( f% `, X- n, r/ M2 d) V. K% ~0 f* a$ O7 e- e1 a h% W
在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。1 z! ?' M) Q) Z4 K& Q C* o- z
: m4 b+ I9 A4 E ~( r8 E% Z
机构资本与代币回购
3 c- l& R3 Q4 Q( @4 |近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。
3 Z8 a; u5 G; |5 _: N& p
" [$ H9 Q0 J6 A) s) c O本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。( P4 _: [# N6 k9 E G$ a) W
# p) W: a$ _0 i y6 [/ S
其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。# y. H. d4 z L
' a2 c" H2 r3 p4 h8 rStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。
/ E2 l8 a: j0 ~3 @1 @0 N: l. x- z3 U! G- u) {5 Z
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”$ \& e; K: c( {* e! T9 F( D# f7 l
4 ^0 |' `: H9 X# _3 P% y
费用开关：真正的催化剂" a' [, t o/ m
虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。- u5 X" W: I1 J% d1 z
+ \/ i: i5 C( e
尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。* z7 p: Y8 i. }- v' q
5 O- b5 f4 e- f! m Y
为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。) L! T2 u& j) G2 W9 e
2 p0 e1 |9 D0 `这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。. t* O$ \7 M. A7 F
+ k0 N6 e+ E0 p
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：* v. {7 [* i* q: m# V% G% }
% R( ^9 ?0 c; h' c: x7 vUSDe供应量超60亿美元
5 u% O" S: q; s3 s% L; n' L. P i累计收入超过2.5亿美元' N m: h4 e3 d6 R! x
总供应量的1%储备基金
. a$ W- d6 } N6 z6 x2 k3 G$ {利差 ≥ 5%
7 w4 Q% C. g5 M+ _3 ~$ f/ l- e& }当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。' d! u5 I8 H: g/ h( j
- L, Z5 y" k. ^3 x$ c' S) q. w完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。
% P# } \+ ]5 W0 z4 \/ y4 o5 w8 q
$ K7 g4 I. Q1 K5 ?/ D+ V8 u/ H基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。* H1 q# d' A# q, J' f( W
( |7 I( i" j: I/ m; J# y费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
* Z( W- U) n; W# E# F' R9 Y: F0 {2 i R! Q; h4 D7 C5 V, H
结论/ o w5 ]- N Y' P; |( ~+ s
费用开关开启，ENA马上起飞。' K4 A( p! s& m' P
5 e' S) f) h, [4 ~, w6 Z; S& `
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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