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自从 BTC 和 ETH 的现货 ETF 通过之后，每日 ETF 资金流入流出成了很多交易员订盘的核心指标。
. V5 t) m: {. B$ b# [8 t b" \! e# A1 N% \" |+ e* p) {8 j
逻辑很简单：净流入代表机构买入看涨；净流出代表机构抛售看跌。0 e7 B& l! u) ^) [3 l' E$ N8 I
2 f) |/ r9 |4 J. a& s& t
但问题是，我们每天看到的 ETF 数据都是前一天的结果。) N9 S% [- f% S4 x5 g3 b
. P6 X7 Q P k6 m1 i2 u; n数据公布的时候，价格往往已经先一步兑现了。
4 w8 p' m; j5 `) w$ z/ C6 P b6 e; [) W
那么，有没有什么办法可以提前预知今天的 ETF 是净流入还是净流出呢？/ v+ z! I0 C7 ^( T: r" j
& k4 M8 W. }4 Q; F- }* |* h; J
有，答案是 ETF 溢价率。
6 t; N8 f* p( d* M, t2 g' i
" O$ G. K4 T) L6 X/ s0 P# [想验证这个规律并不难，回顾即将过去的 2026 年 1 月就是最好的样本。7 \1 v' v+ R6 F+ m! ~/ O! E
9 n+ v& N8 N- P! j* a( z9 [
截止至 1 月 28 日，美股共有 18 个交易日。
6 p0 ]% v% E" m
! D4 y5 M$ o5 \8 Y! C' l$ u根据统计显示，Coinbase 上的溢价指数只有两天维持在正值区域，其余 16 天全部处于水下的负溢价状态。
* E' f) A+ q$ J; n* ]
# M" a2 s* o- T/ M/ @对应的 ETF 资金流向显示，这 16 天中有 11 天最终录得净流出。- g* F, w( L8 V
' y0 K9 K( [/ k( c7 t# x- |
特别是 1 月 16 日至 23 日，负溢价率连续跌破 -0.15%，与之对应的是 ETF 市场单周净流出超 13 亿美元，BTC 的价格也从最高 9.7 万美元跌至 8.8 万美元附近。, F4 Z2 ]2 X6 A7 p& R& |, E
: C3 D) ]: q5 F# x让我们把目光放得更加长远一点。
0 `- t% ]1 @3 F1 Y/ a
n. O% X: g$ T; ]9 N! u9 @1 R从 2025 年 7 月 1 日到 2026 年 1 月 28 日，共计 146 个交易日。
V' G# n/ F" @' k# h2 g. f* o3 e* Z# e
·负溢价率出现 48 天，对应净流出 39 天，准确率 81%。
" ]3 S( ?3 Q, Y! f6 Z( d! ~* n1 I1 `/ A6 w! o, ]) k/ Y
·正溢价率出现 98 天，对应净流入 82 天，准确率 84%。
+ s1 }) E- |4 i9 G; }
9 [) |; T+ f% K2 Z5 T: Z+ h这就是溢价率的价值，让你可以比更多人更早看到资金在往哪走。$ W" x0 u" W h N2 g0 |
+ o! c. P! r/ |( M" u: I$ T2 H( L
什么是溢价率
8 H- j! ?8 y$ ]. A3 F说了半天溢价率，那么到底什么是溢价率？
( F/ r! X0 p; U8 u4 d4 Y5 I7 c) s1 |9 O3 L% A0 W) s
打个比方。. k0 W" \0 U% R$ l; B/ I6 {' L
: @! [# n0 W5 E2 y! i* j
BTC 是菜市场里的散装苹果，BTC 现货 ETF 是超市里包装好的苹果礼盒，每个礼盒里装有一个苹果。
1 l, l' q+ Z: k* R& A" y% O" F- w4 S! J
一个苹果在菜市场卖 100 块，这是净值（NAV）。5 x0 }% S9 w2 T9 G6 X' v3 I3 q
& J- F" Z7 ]" P: L& B苹果礼盒在超市卖多少钱，取决于供需关系。
7 v# L! O; ~) H7 ~
. {& |: q' |3 n" W- d* p5 k \% v买的人多，礼盒被炒到 102 块，这就是正溢价率，溢价率 +2%。; p O! h+ i6 a- j2 o; {
$ x. ]9 X" B; Y+ f9 ~( N
卖的人多，礼盒跌到 98 块，这就是负溢价率，溢价率 -2%。; y0 }) ]) L0 t; d+ R
3 a* X- ~. `. `: P- H! }( t1 a' t
溢价率反映的就是 ETF 市场价格偏离 BTC 真实价格的程度。5 e& l% V8 K5 I
! T& E" {3 u1 T/ T& a) B8 M
正溢价说明市场情绪乐观，大家抢着买。
- r/ x, u8 o3 H+ B. C, x4 u* W' ]& \
+ R" a! Z3 C% Q/ \7 C负溢价说明市场情绪悲观，大家急着卖。
, T7 n9 v9 }( \" v
7 ]0 Y, b9 l" [' Q- m溢价率正负与 ETF 流入流出的关系
+ e! o% [9 q7 _2 v: T溢价率不单单是市场的情绪指标，它也会成为驱动资金流向的关键因素。4 N0 W' _/ _; l# H, s
& [/ t7 e" ]" z+ I- a- {
这中间的关键角色是 AP，也就是授权参与者，你可以理解为拥有特权的搬运工。
; {* Z% j% J4 d5 ]0 l; s+ z/ X
. l8 M3 _- n1 ~% B3 jAP 的核心逻辑是无风险套利：他们可以在一级市场申购和赎回 ETF 份额，也可以在二级市场买卖。
* x* T. L' n( g6 ?6 I
/ k' C9 k: {" y) N$ X3 D/ i) z5 e只要出现价差，他们就会搬砖套利。5 d X. S$ N( e
& q0 p4 ~! k$ z6 b
当正溢价率出现，礼盒比苹果贵。AP 就会去一级市场买入 BTC，打包成 ETF 份额，然后在二级市场卖出赚取差价。这个过程中，BTC 被买入，资金净流入。7 _* G" Z8 x' `3 f. U) E
( T, F# @! E/ p9 { R2 }/ q3 n+ W反之当负溢价率出现，礼盒比苹果便宜。AP 会在二级市场买入 ETF，拆包赎回成 BTC，然后卖掉 BTC 赚取差价。这个过程中，BTC 被卖出，资金净流出。- [3 z& i% u, t6 W
* y& D5 n, V0 e9 a所以逻辑链条是这样的：/ A% F) ~0 e+ c/ t3 n* D
5 g: ^& ^. W j9 E* ?
溢价率出现→AP 启动套利→产生申购或者赎回→形成净流入或净流出。
9 v$ l' L D- S! O
2 v# H% I0 ~. l- X而我们每天看到的 ETF 资金数据，是结算后次日才公布的。; N( p* H+ P% A
5 E8 @' x9 d4 S2 b5 s7 S" [溢价率是实时的，资金数据是滞后的。4 x# j8 W/ C, {1 R" S8 I, Z
* _$ @# Y3 a4 V8 I1 P这就是为什么溢价率能让你比市场早一步。
7 `* e Q6 d2 @
: e* u! h" P1 I, C6 t7 C- Q3 r* {如何应用溢价率$ v8 [ X" C' m, e' R) ^
现在，我们知道了溢价率与 ETF 净流入流出的原理，那我们应该怎么应用它到我们每个人的交易计划中呢？1 R- N; v' {. q% @$ m) M+ ~
+ _3 R7 O( |: L
首先，溢价率不是单独使用的指标。7 v+ l, B+ p" n
$ J' k! \$ G" X/ g6 q它可以告诉我们资金的方向但不能告诉我们幅度和持续性。. _" m. b7 `- A5 a+ z( Z) F! N1 u, x
& P5 t! S2 m7 Z4 I. u这里我建议可以结合以下几个维度一起看。: d2 b% X4 [' ^6 E7 e6 J) n
+ \4 {8 o& ]! U( F5 G1 k1. 溢价率的持续性比单日数值更重要- E# X: h% l& l! k& m1 s
单日出现负溢价率，可能只是短期波动。
* }$ u9 v+ L7 t+ p. k$ W
% C1 m* L' s% A- ]; v2 n但是如果连续多日出现负溢价率，大概率会对应连续净流出，值得警惕。
/ g) h9 u/ p0 S+ U
6 C0 d, K- w9 V# f: ]' u回看今年 1 月 16 日至 23 日那五个交易日的连续负溢价率，对应五天净流出，BTC 跌了近 10%。" v' _2 k3 x8 i
2 S! F- F2 K; \2 E9 o2. 关注溢价率的极端值
1 u/ Z" n! ?+ D4 Y% D6 ]一般来说，溢价率在±0.5% 以内波动是常态。
1 e; B3 Y- _1 G4 y* I
. h6 ?* I2 g6 V2 b) ?一旦突破±1%，说明市场情绪出现明显偏离，AP 套利动力变强，资金流动会加速。
( u' C# \- H' m% K. C8 J K! j+ o) [5 C$ P1 T
3. 结合价格位置判断
6 [( S: u; n4 |# H高位出现持续负溢价率，可能是资金出逃的早期信号。
" f1 l1 H# _5 e7 @! q
- }5 q0 B+ z! k' E低位出现持续正溢价率，可能是抄底资金进场的迹象。
5 I8 t$ j, k- M$ K- v1 U' V
/ ~9 W% z; E' g: _" V0 `溢价率本身不构成买卖依据，但它可以帮助你验证当下趋势，或者提前发现趋势的转折点。
9 s2 r# F! R' G( m
, ~ C" E5 ]( z5 q1 e! ]0 F3 L最后，有几点提醒需要注意。
& F5 d" @7 u8 \* D! w$ u+ `7 L8 j
- {3 c$ E; H4 A任何指标都不是圣杯，溢价率的有效性是建立在 AP 套利机制正常运作的前提下。
+ M7 k6 `0 Z) g; Z# l- c4 y
: |! b m/ R: r4 G9 [+ ~在极端行情中，比如 10.11 暴跌，市场流动性枯竭，套利机制可能会失效，溢价率与资金流向的相关性会下降。
% F4 k0 @$ P% @ c( J( B0 K. E' Z/ ^; i( A }& ?/ E/ |
另外，溢价率只是观察 ETF 资金动向的窗口之一。% ^; a$ V3 C% G' h, z f0 N* |6 k
. j) ?- I7 o7 w7 s) C# K% a6 @
对于成熟的投资者，溢价率只是拼图的一块。* h6 {8 [- S7 G+ D3 \- L/ {( `1 e
5 }8 C0 ~. _9 Z6 {* S建议结合以下指标进行多维交叉验证：
: V' u1 g0 H1 T, M$ T! ?/ `2 P* T9 s! B5 e! S7 P( {
1. ETF 持仓量变化：持仓量上升说明机构在累积筹码，下降说明在减仓。比溢价率更直接，但数据更新有延迟。
+ r8 v \- K' N# a( n$ ?
. K9 @, ~1 V, w0 Y2. 期货基差与资金费率：基差为正且资金费率持续走高，说明多头情绪过热，市场可能过度乐观。反之则是空头占优。1 X. M& c; f" h9 m
5 A+ |5 Y: k$ I" ~5 S2 q3. 期权市场的 Put/Call 比率：Put 是看跌期权，Call 是看涨期权。比率上升说明市场避险情绪升温，下降说明乐观情绪占主导。
8 e% _: T9 c. {2 R
8 H8 p' g3 I) B/ i8 ~4. 链上大额转账与交易平台净流入：大额 BTC 转入交易平台，通常意味着抛压将至。大额转出交易平台，说明有人在囤币。 Z2 w% x+ b0 ?: @& k: t o% q2 t
* j/ A1 w- W) [& ?# n( M, [
举个例子：
7 i3 P8 q: \, |2 K! V2 W
( O& y+ r* Q l1 E) _当你观察到：溢价率连续为负，ETF 持仓量下降，同时交易平台净流入上升。: c+ v$ Y' a% R8 a2 I
; F1 E1 U8 y. ]
三个信号指向同一个方向：资金在撤离，抛压在累积。3 u" u$ G* Z( r# `4 w
; R! X0 q0 i& Q9 g这时候至少应该提高警惕，控制仓位，而不是抄底。
: U3 k6 ]! ~1 B0 r+ S) H
. j1 u/ k* {- u- I( Q+ W; u单一指标看不清全貌，多维度交叉验证，才能提高判断的胜率。# X4 _# y2 N# D8 C4 D/ G
0 [* ^3 w! x+ v X2 ~" J4 r6 x2 `- \- G
在这个市场中，观察的维度越多，信息差就越小，但时间差永远存在。& e7 p6 Z2 t( q8 W/ U9 f8 {
+ a. f/ |, i; k) r+ A4 N谁先看到资金的方向，谁就多了一分主动权。
& a: e1 O6 J7 O0 W1 B! G) W: h6 u( A$ o/ i* k
* }* | o+ E( h) ^0 p6 F4 {8 G) u7 m
: |8 `6 Z. e5 _4 J H! w
5 b3 G* Q) T% n2 g. I& h* _3 R( Q0 m
2 [3 Q4 I' H$ v# b* O' E1 V- C. ` b
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这溢价率真挺灵的，比等数据出来强多了，早知道早点琢磨这玩意儿 |
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看来利用ETF溢价率预测资金流向确实是个不错的策略，时间紧迫，快行动吧 |
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溢价率这招绝了！上周靠它提前埋伏ETH，果然第二天大资金就砸进来了 |
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