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% c9 F8 ?6 {8 I. u! T. z继成功推出比特币现货 ETF 后,全球资产管理巨头贝莱德(BlackRock)再次把视线投向了区块链。
) ]: z1 E j- b
) o) y& U7 Z1 B1 q8 C/ w% d据 Bloomberg 报道,贝莱德正在探索将与真实世界资产(RWA)挂钩的基金,包括传统 ETF,搬上链的可能性。这一消息迅速引发市场热议,也让「资产代币化」(Tokenization)再次成为讨论焦点。/ u5 f$ T8 e7 F# }& g m2 Y+ r6 o
+ z: E9 y0 D3 F
这并非孤立事件。Fidelity 的代币化货币市场基金(FDIT,对应 FYOXX)本周已在以太坊上线,早前以「隐身模式」推出,由 Ondo 等机构持有,链上规模已达数亿美元;纳斯达克则向 SEC 申请,希望在交易所内将代币化证券与传统股票并行交易。可见,华尔街正掀起一场「链上化」实验。
3 z% k* M, R' {8 N- ~3 g2 k
, i j' w) f: x: e/ v2 i/ |. l贝莱德的加密版图:从 ETF 到链上基金
1 d$ X. G1 N' Y5 i9 H; y9 R/ H作为全球最大资产管理公司,贝莱德已在加密领域建立完整布局:0 v5 ^; M5 K& E/ c# p$ c
- l" t# ] P7 W9 `. c6 U8 B& B两大旗舰产品:iShares Bitcoin Trust 与 iShares Ethereum Trust 累计资金流入分别达 550 亿美元和 127 亿美元,均在一年内实现管理规模突破 100 亿美元。在全球 ETF 发展史上,这样的速度极为罕见。7 o3 I& S- H. {+ v$ h. t4 {
3 D, @, M- n& T主题型基金:iShares Blockchain and Tech ETF 追踪一篮子区块链与加密相关科技企业股票,提供间接的产业敞口。" q$ r1 U1 B) }
% `. J: Z N& h/ J$ \, W2 d1 F
链上尝试:2023 年推出的 BUIDL 基金(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)成为首个规模突破 10 亿美元的代币化基金,并在 2025 年资产规模超过 20 亿美元,目前在以太坊链上运行。, G. K$ ?1 q& e( M
- Y! S% S8 e2 g) E8 g
其 CEO Larry Fink 多次表示:「所有金融资产最终都会被代币化。」在他的设想中,区块链将成为未来金融市场的底层操作系统。; a! r8 G5 d2 {/ j# B T
$ x4 ]/ v7 p( m' Q. R, s
不过,贝莱德的代币化尝试依然处在探索阶段。无论是将 BUIDL 推向更大规模,还是进一步把传统 ETF 搬上链,都绕不开一个核心前提–监管批准。目前,美国证券交易委员会(SEC)尚未给出明确框架,而市场各方对代币化的意义与前景也存在一些分歧。6 o, O4 o) o6 R8 b+ E( k
( q7 ^5 A0 N3 Q4 d怀疑派:传统 ETF 已经足够了% _% k4 [( E5 D. T$ W! |. w
一些观点认为,代币化并没有为终端投资者带来额外价值。彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 指出:ETF 本身已是低成本、流动性强、门槛低的产品,几乎没有被取代的理由。, n7 E3 [; F; F0 B& X/ G+ c
H3 F1 s9 b0 ]/ S0 [更何况,代币化股票市场的现状相当小众。根据 RWA.xyz 数据,链上的代币化美股(如 TSLA、AAPL)总规模不足 5 亿美元,远不及 ETF 市场的数万亿美元。即使 Robinhood 和 Kraken 已经上线代币化股票交易,这类产品依旧局限在加密原生人群。
/ Q1 d& d: ~" J$ W
* f" y. P6 C6 c4 T) [这类观点认为,代币化或许能改善后台效率,但对投资者体验几乎无感,更不可能像 ETF 当年替代共同基金那样,再次颠覆市场。
5 b: z+ K% z7 v
9 J9 r& o: S& x0 n/ i. c# u3 @制度派:「过渡方案」# B! S+ B! Z2 [0 F0 x
ETF 研究专家 Dave Nadig 则强调,当前的 ETF 和代币化股票更像是「包装层」,是基于现有体系的一种「过渡方案」。
0 g" U4 L/ d; s9 H% U
: k) W- D6 G8 u1 I2 ~简单来说:
! h5 ^- `, M, \
) ?7 S) e' S5 v ?' O1 x5 w i它不是真正的革命:目前的做法(比如把股票变成代币)并没有真正改变传统的金融体系。它只是在现有系统之上加了一层,给股票套上一个新包装–代币,这个包裹的核心–股票本身,依然在传统金融的规则下运行。
& c" E$ d" f# q- k; W( C2 A7 t! A% I" R9 O5 Q( c( X- Y
真正的代币化需要法律变革:在 Dave Nadig 看来,这指的是资产在区块链上从根本上被创造、交易和结算,而不再依赖于传统券商和清算所。但这种真正的变革,没有法律的重写和监管的全面配合,是永远不可能实现的。+ g/ O: g2 ^- s, b% M
! N0 v5 ?6 m7 J% T总而言之,现在大家谈论的「代币化股票」,只是在旧系统上做了一个「表面」的改进,而真正的金融革命,需要从法律和监管层面进行彻底的颠覆。现行证券法和清算规则不允许彻底的链上替代;SEC 尚未明确代币化证券的合规框架;传统金融依赖清算所和托管机构,难以被快速取代。: }# b% r2 y5 w, e, }* d; N. P
# S+ n2 O6 h% h- r2 Q: w
这意味着,除非出现大规模的 法律重写,否则代币化将一直停留在表层,无法实现金融重构。6 m& ?, v; x7 L" c2 u4 K9 C
. W0 c$ p+ A5 V+ c* z' R$ h实践派:扩展 ETF 的边界7 o* H" S% l4 F* o+ G
实践派的声音,则着眼于「增量用户」和「新玩法」。Ondo Finance CEO Iandebode 强调,代币化的价值不在于替代 ETF,而在于扩展它的使用场景和用户群体。
. a2 _9 v8 a u F( \/ R
) M. f9 M' \4 J" {2 t可及性:全球仍有数以亿计的人因地域、资本账户管制或投资门槛,无法直接买入 VOO 等指数基金。代币化能让他们在链上获得这些资产。
& j6 a6 c# _; e/ J- O0 E7 |% B3 M4 a
可用性:代币化 ETF 不只是「买入并持有」,还能直接作为链上资产参与 DeFi:抵押借贷、加入流动性池、配置自动化策略等。5 n3 ]" q5 E, L& O3 ]4 @
7 q' v' _; Y+ X; ~3 Y
这类设计类似于 Fidelity 推出的链上货币市场基金,或者 Kraken 提供的代币化股票:它们并未颠覆原有产品,而是赋予了资产更多流动性和组合性,因此 代币化将成为 ETF 的「二次增长曲线」,不是替代,而是扩展。
9 F8 l* Z) q' K3 Q- R3 @" s, f& J9 C# w+ l" U9 r
在各种分歧中,贝莱德的布局显得尤为关键。它既代表着全球最大资管公司的试探,也可能成为华尔街与加密世界融合的范本。
( O) F! Y' y- E3 b5 B+ ] A
" b1 }) F1 ^: h短期来看,代币化难与万亿美元的 ETF 市场相比。但长期来看,随着更多机构入局、监管框架逐渐清晰,这场实验可能真的会从边缘走向核心,甚至改变金融市场的底层逻辑。贝莱德这一步,到底是「新瓶装旧酒」,还是「金融大迁徙」的序章?答案或许将逐渐揭晓。, s2 Q4 X3 z& z. w2 h }
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