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! o; S! Q# H4 Y( A; Z3 K4 [- C
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
: n, g& ?6 N3 Y, [5 g5 n! }/ L2 g; Y
4 R- ^1 L- t7 M- l" L6 C
2 Y7 ~) k8 c, \* V* a最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？/ u( c3 |! @6 Q
! V+ C9 D- m, J0 y 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。5 |7 F" b! ~" ^7 U
. I+ L7 K0 ^3 f0 Z$ c9 Y( D) l 出现获利了结迹象
# m7 N* p1 D7 r, L& T1 X3 ~$ M/ b9 Y. |0 y8 A% T
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
. P( t5 a, l0 d0 y3 }3 e; C% C" a a" X1 d* _; d0 v9 i
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
8 n6 U1 a/ N5 d
7 Y9 T1 N4 |2 [- }' I- ]! t& _" D) B# B# X$ E A" |
0 E- d w% e$ h( A, Y+ ^+ @# S5 Y , W w( E2 G" E( A
" X0 Y" H" i0 s; g2 g图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
! C$ b5 \; m6 B+ _ m4 ~1 t
1 z6 k7 g: j7 v1 S 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。3 w2 E/ k2 W) }$ U$ N, Y! N# Y0 n
7 b# f* G3 f6 t8 R$ _+ h! h* P9 k 长期持有者供应仍在增长" T2 R9 }8 i# p0 {- w% `# o4 ~
# D8 z+ b# x' e, I( R4 u) B# } 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
7 }0 L% B( S2 l s$ ^7 `. H5 m
2 ?) K. `+ K3 f发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。) j, g! B& \' ~" A( P
: J; a: V4 ^: g6 G0 k: s % e o5 F4 m" H6 E
$ X/ J, R. r! U, B' V$ Q8 k3 C( a) h2 m
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加; o, o) }0 }4 E$ ^' m* b* H9 I5 V
0 G* h F7 A# p, N5 O. t$ ?
! @% J& b; m5 d% V 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
$ A3 M+ S) F& j6 ?5 G9 r( ?( @. f) f+ w6 ?+ t' i
出大规模分发的迹象。2 O' q' d; B; X4 w; k
' R6 F& P1 L/ N6 M6 P HODL Waves 分析$ P2 r+ i9 z$ Y
3 Q# e& z/ K5 G! o 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
9 k0 m. f* o; Y' U U
; S4 T- S! C* r3 q8 j0 Z9 I2 C长期持有者掌控。6 r% X. ?. n7 c! b/ K
0 B& X g4 e/ t7 Y# Y ~7 F
( v, `- t9 M/ r1 L3 M8 W- a图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额7 e- k8 k1 I9 d( c" ]* c
# v/ Y$ X O5 g- E! T
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
# K {4 J: k, k# m
" n- F9 m) Z6 U期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。7 x8 [; B3 e( B7 ~) Q
9 O8 s% e( D# { 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
- T: S8 [' I) j3 x4 q- X* ^2 |6 Y: j
+ b5 \$ |6 y: y7 s3 f/ j! t @/ D 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
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, W: Q6 I% S/ ?+ a$ c% D
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" D! \7 ?: t3 g7 P$ o( Q6 f
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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