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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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8 o# _% ~* t' L0 I, ~* V先做一道算术题。 u% |% ? H8 [
, ~( d- X7 F) Y! B' i# [; p F一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。8 r; C B3 {8 T: Q
( O6 X( h# T' j
方向是反的。8 v" Q |6 a6 ~/ P9 {0 @' t: F
/ N$ e0 ?6 u) R" }/ M6 O6 N+ {
规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？3 ]: x% w" u" v
3 R3 Q3 q) Y' k* ?3 o0 j/ d
2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。
& _" P% m8 T2 H) C
Y7 D8 R0 X/ ^! V
& {7 ~5 q* J' f9 B) a0 @% ?( g' D6 y s( C: y5 i, J; k& A ?
这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。 t- D( Z: x9 M+ ]+ x" M
( c0 f5 U D' p& W( P
先把数字摆出来3 I; ~$ g) S. y d6 P' r- V
2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。) s( m6 J. u" A" v
' {- X+ _3 d$ A* P3 a同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。3 g- y1 d/ n; Z8 F) A2 g% O+ [
' ?8 ^ A6 c+ s2 ? x1 p1 e* r对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。 k) j# B |6 h0 t
! o" \4 e% {4 f
2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。
3 g+ y* R, V; [' u. N; O2 d
3 |: f! v$ {) ^* q3 ~/ n这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。
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FTX 之后，Paradigm 开始问一个问题4 s- u& _/ v- _
要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。
. s5 g/ h( a. b, }1 ? F0 u9 w) @! m$ L3 l- r; N/ P& B9 O
那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。) _# q. Z5 f+ ?
% Q* B- e' S4 m2 t对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。 X5 _1 }1 L% o: Q% I
# d5 N, V% K/ q7 f1 K; K, }+ p之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。# j) k/ i9 O0 G; |- u3 k
8 j6 Q; H, ~2 q! b5 R6 U, ]+ [& E
这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？
( P- Q0 p+ ^7 ?; B% V7 u' c4 h& E7 ~4 Q/ D7 S. |2 S
联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」
4 ~4 z. y# O, m. ]6 O/ |' }
5 h3 J% w9 J' w* L' H, i& D! A: g4 V ]8 e5 Q3 a1 M
' r* ?. x6 G; X9 I) b7 L
这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。
4 b2 S, L, `4 a F {5 C' I( z- F' ]2 f
FTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？5 u. a* z& u. K+ n9 h8 O
. }$ P* I, s- V, ], ]Matt Huang 已经在做答案了
' _1 f5 c Z3 _! W; w如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。: O' s3 k/ ?( _- n4 _4 Z8 h
( V2 Y+ g, m, l/ v- w
2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。. q; e* S; J( \' t$ C Y
3 G2 j! n# ]: [' E0 g
今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。
0 G$ E$ T$ L' |9 o6 J6 k. `5 R* B4 P6 T7 ?4 }7 \) E6 _5 N8 `2 ]% n
与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。 q! c- X. t! w$ Q6 d6 [2 c
. R' G/ t" \4 r. f, v' m把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。* I; p/ R: m/ u7 `% w+ ]
; Z/ A( J, \3 o. V0 l他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。1 x* Y; z; L8 m: o
: e' T9 w" r( O6 i0 X' N' l0 N# C为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI+ o+ `9 w$ s) P1 p
Paradigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。
! @8 s7 z8 x g- I" i! E0 Z4 d) d% a
这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。, i5 ~+ ?- Z2 F( v, `
9 x+ D4 m! p7 |# bParadigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。; \7 e/ t) C' M+ m: @+ N
. E" j+ X, ]- t+ O4 L8 y7 _
AI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。
7 S; @ K5 y5 Q4 ^3 w0 s/ s o) ?6 Z+ E, i
当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。* l! Z; M- f; H& p! B
5 G7 N1 S! u" T; N
但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。
7 x6 {9 T6 M) {5 a6 \# c" }( i' r( V- f) {( u" g
这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。0 h3 a( ?9 G/ [$ N# H' Z4 w P
$ y0 z/ S7 ~1 f这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。0 i( R2 k! C0 }+ R9 \
, B; I& l# U+ ?3 s
LP 需要一个新故事0 L% I. k D7 ]5 H* f8 ?0 @
还有一个现实的层面，必须说清楚。
! G# N3 h$ }, l1 o. P) b8 U2 ?& N' x
Paradigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。 Y( n2 B1 _: ^. I
( _/ @* k4 K- W6 v+ D
两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。
p! T/ E$ q* m
: q' D! _6 t: W+ `9 A「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。
) `3 z( \( l5 N/ ~7 c9 } ^7 r. E; N
2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。
! x* N" d' q Y: k$ r6 o) ~
: q& W$ e" }* e" r4 y% W现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」
9 O3 A. P, l3 e
! X5 Y7 F) }& c( b9 ]2 h在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。/ V4 }9 x$ t9 B
, @" q; h H, J- Z" [$ o" Q
Paradigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。& ?! L. H7 z- ]: S9 M- }; z, N
0 y9 i9 ]3 \. g: ^6 {- H今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。 G8 b* I/ e, d
2 Z0 g! Y, ^1 {7 t4 FMatt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。' X# R$ [5 }' K4 ~! N1 T
7 d8 P, S1 x3 I3 p+ f6 k: C* s$ _$ m) e
他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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本月在线: 30 分钟
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Paradigm 这波操作挺有意思，crypto 撑不起来的， |
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这算术题真狠，钱都快装不下了，AI 成了救命稻草啊 |
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