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自从 BTC 和 ETH 的现货 ETF 通过之后，每日 ETF 资金流入流出成了很多交易员订盘的核心指标。
+ d+ y7 T; j% d+ ]0 @/ s8 G6 Y# S( i: G! n1 |. k
逻辑很简单：净流入代表机构买入看涨；净流出代表机构抛售看跌。
3 s" |0 `1 |" j7 d" t% I. V; Y
2 A0 p. n( r: E, ^$ ?; W3 `但问题是，我们每天看到的 ETF 数据都是前一天的结果。5 ~9 _. X/ s9 t# ~9 U
- F, v9 D; _5 d
数据公布的时候，价格往往已经先一步兑现了。
: C4 A% O" ?/ V0 \5 j7 e x/ e! n
$ _ V5 [1 w# h3 ~2 _5 z0 O那么，有没有什么办法可以提前预知今天的 ETF 是净流入还是净流出呢？. {' ? u* g R& X
; ^; |. U( X5 @; d
有，答案是 ETF 溢价率。: ?8 K+ ^. O% R, ~
! G \8 l: ^/ I想验证这个规律并不难，回顾即将过去的 2026 年 1 月就是最好的样本。
- r8 G9 T$ w0 Q9 z8 D: Z7 w" B' b7 S& D# s3 O/ X
截止至 1 月 28 日，美股共有 18 个交易日。
' e; B* b+ ]# y; r5 w8 r" G4 i) G: M/ E4 {
根据统计显示，Coinbase 上的溢价指数只有两天维持在正值区域，其余 16 天全部处于水下的负溢价状态。
0 {3 X' r! m7 r; {8 f( r3 F8 C6 e! S' c" Z, a* z
对应的 ETF 资金流向显示，这 16 天中有 11 天最终录得净流出。! ~0 o* w9 B7 c4 m J6 F Y
+ _# P6 c7 X$ H8 g% i* j特别是 1 月 16 日至 23 日，负溢价率连续跌破 -0.15%，与之对应的是 ETF 市场单周净流出超 13 亿美元，BTC 的价格也从最高 9.7 万美元跌至 8.8 万美元附近。
( k1 Q- n' S9 n+ Z L- _& L+ B, V3 T, `' Z9 S( u
让我们把目光放得更加长远一点。" u, ?: p" U0 x8 Z. F
/ A; p& h9 ?% U2 B W9 ]从 2025 年 7 月 1 日到 2026 年 1 月 28 日，共计 146 个交易日。4 @% Q& `- E0 k' P) W' o( f
5 S; H& b3 `$ F7 c& `* a9 a0 Z
·负溢价率出现 48 天，对应净流出 39 天，准确率 81%。
$ w- f+ o3 p, R, Q3 \$ Z, o) b* V( A: c3 ~
·正溢价率出现 98 天，对应净流入 82 天，准确率 84%。
- o. R' C6 |: E( `) @. n2 m
5 Q: \- q- j" c$ W7 ~这就是溢价率的价值，让你可以比更多人更早看到资金在往哪走。
6 a0 C; D- B0 i8 i f' B7 x) [: u( b) A2 m6 o
什么是溢价率3 p/ j! V3 b( b
说了半天溢价率，那么到底什么是溢价率？: |( V7 x; v1 V G
2 H+ u- l: d& N% [ S9 M; Q打个比方。" _2 K U1 M% Y$ m8 O! X# w0 r: G
) Z* j0 l- ~( h% D( V% z
BTC 是菜市场里的散装苹果，BTC 现货 ETF 是超市里包装好的苹果礼盒，每个礼盒里装有一个苹果。) m. i: i" P: P
9 `) o; L3 a( Q+ O$ E一个苹果在菜市场卖 100 块，这是净值（NAV）。" x; `6 J5 _" j9 m2 X2 p
3 D: Q. n' K: i苹果礼盒在超市卖多少钱，取决于供需关系。 Q* I U! ^5 g5 _" J" f+ ]! X
1 g) \/ o d% }9 @! ^: U2 P1 |# o买的人多，礼盒被炒到 102 块，这就是正溢价率，溢价率 +2%。
& B( d, ~8 q, k7 _4 F- J6 W) b- {
! O' Z9 X- a' Q& {3 Y& k卖的人多，礼盒跌到 98 块，这就是负溢价率，溢价率 -2%。) v+ Z; l8 u7 ~% x$ g# A
- r# b) l% @: w `2 J, T+ F) W* y溢价率反映的就是 ETF 市场价格偏离 BTC 真实价格的程度。, E2 M- y9 T \
d; d! {- i8 K# ?! p R正溢价说明市场情绪乐观，大家抢着买。
4 u0 ^# {1 }8 S+ S- G1 d. f0 X8 K) U/ J5 W( r/ [; M3 a
负溢价说明市场情绪悲观，大家急着卖。
3 S4 [. Y, `$ u3 ?6 X" r% W+ c
( Z( a O3 U" A& q* j2 i溢价率正负与 ETF 流入流出的关系6 c6 h- k9 e4 t
溢价率不单单是市场的情绪指标，它也会成为驱动资金流向的关键因素。
8 P$ M7 {$ m) R6 j$ R! `% R, P- z8 U4 Z( I5 c. g7 o
这中间的关键角色是 AP，也就是授权参与者，你可以理解为拥有特权的搬运工。% e' M) g3 K" J1 h
8 i% n( z8 E1 a; M5 g cAP 的核心逻辑是无风险套利：他们可以在一级市场申购和赎回 ETF 份额，也可以在二级市场买卖。
3 e+ ?# B& x9 y
; a' r" l+ k2 H- g' m1 E: E( d只要出现价差，他们就会搬砖套利。
7 v( y k# u, \& d4 m* b' D+ C4 M: B/ m% O6 m$ g; X/ I, H% u. [: i
当正溢价率出现，礼盒比苹果贵。AP 就会去一级市场买入 BTC，打包成 ETF 份额，然后在二级市场卖出赚取差价。这个过程中，BTC 被买入，资金净流入。- U* ?9 Q8 n( W) D$ t1 R. m& Q
* r: R6 q$ x& h# J ^4 l6 q
反之当负溢价率出现，礼盒比苹果便宜。AP 会在二级市场买入 ETF，拆包赎回成 BTC，然后卖掉 BTC 赚取差价。这个过程中，BTC 被卖出，资金净流出。
" X4 r' D, A H) c" E
+ Y. _* J( g8 r; \$ c; t( _7 V所以逻辑链条是这样的：
! J" q7 q0 @( [: m- h6 B! d
# Q# b* }0 f ~% J1 u( `# f溢价率出现→AP 启动套利→产生申购或者赎回→形成净流入或净流出。8 w t4 d% R/ O7 `8 l( S
& R' m& Y: a7 A# k而我们每天看到的 ETF 资金数据，是结算后次日才公布的。
6 K* F, _1 k& y0 H/ U* V- N1 ^% l. q+ r
溢价率是实时的，资金数据是滞后的。5 f8 t" y& W% r+ c* h+ c
) ]1 `) \( E5 S9 B
这就是为什么溢价率能让你比市场早一步。8 [1 ]# w. d: Y$ r w
4 W6 p$ P1 z2 H7 w
如何应用溢价率8 x/ X! c% I8 C# z+ z I6 ^
现在，我们知道了溢价率与 ETF 净流入流出的原理，那我们应该怎么应用它到我们每个人的交易计划中呢？
/ a$ W/ E1 v' o
0 J i: Z1 c$ l3 f首先，溢价率不是单独使用的指标。
2 I# S8 b* X+ }% [( i0 Q( n3 M2 p* o
& j% w. |; M( {) x/ y$ C/ t它可以告诉我们资金的方向但不能告诉我们幅度和持续性。1 h6 ~% O# i* P+ W! w
2 W1 i7 p8 {& J# f) s+ D w* I L. l这里我建议可以结合以下几个维度一起看。5 o( ?" U" r0 w' E; }7 R
5 m8 x2 t" K! C; C; K2 x8 _
1. 溢价率的持续性比单日数值更重要/ k. W( [5 v0 v. y; d4 G- D# `
单日出现负溢价率，可能只是短期波动。
8 Y" s! I$ z$ F6 W4 a( q
* J1 H ^" P( C! ~6 a但是如果连续多日出现负溢价率，大概率会对应连续净流出，值得警惕。2 \" H0 I2 c, F6 k2 j& f" z5 x
& N. T% z" ^" Y% x- M' g O& z回看今年 1 月 16 日至 23 日那五个交易日的连续负溢价率，对应五天净流出，BTC 跌了近 10%。
& \. n' t2 a* X, w
0 d+ @) ^5 p n/ r' O! j" e2. 关注溢价率的极端值
/ s9 g6 J. r3 `) Z4 k一般来说，溢价率在±0.5% 以内波动是常态。6 c2 v+ F; G6 T( o, ~- b2 q" j/ e
: A0 _% s% b5 j1 r/ E( P, Q一旦突破±1%，说明市场情绪出现明显偏离，AP 套利动力变强，资金流动会加速。8 z% B' U% u+ Q2 \/ P8 l2 q
+ A* i# ~5 e3 y8 N( m. ^- [3. 结合价格位置判断8 W3 T. S) V+ W$ b. e _
高位出现持续负溢价率，可能是资金出逃的早期信号。6 G8 T2 \2 u- j y- y+ L- K
* L5 A: i" W! Q; k; P低位出现持续正溢价率，可能是抄底资金进场的迹象。& K0 M0 ]8 p, z" _, t8 r4 O) S
8 a: V- A. Q& u) w溢价率本身不构成买卖依据，但它可以帮助你验证当下趋势，或者提前发现趋势的转折点。7 Q" w* V# c7 V0 }
+ X8 ]! p$ Y! C% d9 v- N最后，有几点提醒需要注意。. y& P5 i" [5 i& O6 C
7 o' o6 _4 o0 f I* D& i任何指标都不是圣杯，溢价率的有效性是建立在 AP 套利机制正常运作的前提下。8 ], P' k! C8 h, J. L
; `: B7 x! Q# \; Y9 ^+ P8 b5 C! R在极端行情中，比如 10.11 暴跌，市场流动性枯竭，套利机制可能会失效，溢价率与资金流向的相关性会下降。
3 k# D. [$ a- ^. }$ m
4 n7 [8 { A7 Y2 z/ u另外，溢价率只是观察 ETF 资金动向的窗口之一。$ h7 S2 Y7 u, [5 x
4 O U: U, F( ~4 y, R3 P5 u/ U7 b$ b
对于成熟的投资者，溢价率只是拼图的一块。7 M, c: S7 e+ Y$ Q* a Z
6 T5 ?* G# u( i' M0 \0 H. @& C
建议结合以下指标进行多维交叉验证：
$ H/ q7 k4 T j$ L5 J& H: v) r* V6 E% `2 K" ?
1. ETF 持仓量变化：持仓量上升说明机构在累积筹码，下降说明在减仓。比溢价率更直接，但数据更新有延迟。
0 o# {. B' W- I# v( d9 i0 U. J. p, C1 Y2 u! p
2. 期货基差与资金费率：基差为正且资金费率持续走高，说明多头情绪过热，市场可能过度乐观。反之则是空头占优。
X* {# S/ r) p! y
0 f& [ m% i$ [) Y8 F. E* K3. 期权市场的 Put/Call 比率：Put 是看跌期权，Call 是看涨期权。比率上升说明市场避险情绪升温，下降说明乐观情绪占主导。5 b) P( ?) e: o8 @# s( T a4 e
u( o& `3 _0 y1 { d4. 链上大额转账与交易平台净流入：大额 BTC 转入交易平台，通常意味着抛压将至。大额转出交易平台，说明有人在囤币。& ^" o0 l& z( c
7 h% W8 i r! m: O7 R$ S( p, b+ [: }举个例子：/ Q7 R; k& S1 e) J$ Z7 @
2 f) z- q0 I' V6 o4 ]- j" Y1 j* B
当你观察到：溢价率连续为负，ETF 持仓量下降，同时交易平台净流入上升。( N9 d* x+ y# M$ j* s
f5 w' U! h1 ]" z3 }三个信号指向同一个方向：资金在撤离，抛压在累积。
8 u: w4 }( r! J. p/ \0 D
1 t5 D- P k8 B这时候至少应该提高警惕，控制仓位，而不是抄底。) g" _. ~ r% [9 M$ }# O: t4 P, K
; Y9 S1 C) L8 A) n单一指标看不清全貌，多维度交叉验证，才能提高判断的胜率。
( b) ]3 |& x% @# O( O
" ^- }& q, ]( m& L# b) j在这个市场中，观察的维度越多，信息差就越小，但时间差永远存在。/ v' |7 ?" ]2 m/ o
. b$ Q: J( U4 ?
谁先看到资金的方向，谁就多了一分主动权。
. J/ f) e; }5 e V3 o6 s
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这溢价率真挺灵的，比等数据出来强多了，早知道早点琢磨这玩意儿 |
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看来利用ETF溢价率预测资金流向确实是个不错的策略，时间紧迫，快行动吧 |
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溢价率这招绝了！上周靠它提前埋伏ETH，果然第二天大资金就砸进来了 |
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溢价率确实是个好思路，之前一直盯着净流入看，没想过这招 |
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