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为何这轮牛市与以往不同？六张图表揭示比特币上涨驱动力（转）
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5 v( h3 u* e0 P' m6 V7 a0 U4 v 编者按：比特币在披萨日这天突破新高，像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市，这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢，
/ B$ K" \' m7 X4 N5 W3 h. T. L" w
- v9 U2 F$ t& Q
; A! r: w I9 C& I4 i, G$ Q山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势，可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
9 S5 K' v! r' w' Z" h5 P/ N H G4 F( |, h
等关键指标显示，本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。! H! |7 }- f8 [: O1 q
3 j+ G, r5 ^8 z& ?
关键信息如下：
7 I. q7 }% q9 @' R; Z1 e( g# c, Y; N! {& @7 R. z
比特币目前交投于十万美元上方，市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固；, _2 F6 J( R3 |" o5 r2 s/ Y' k
& F1 [4 Z X+ {" ]# Q8 y. |
当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现，都比此前更加有利于比特币走势；; f& R2 [: E- P+ f% [
+ h6 n( D5 @/ v. x 其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。2 x$ y2 A$ G! j3 g Y5 p
% ]/ t' v8 r2 f3 X, e5 n
比特币当前价格为 $ 106， 546.31 ，重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响，许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月
0 l: v) ^" t/ N# P2 k: y# h- S0 s& k4 l, F, U! u
至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱，价格很快跌回六位数区间，最终一度回落至 75， 000 美元。
) l$ W" K& c* j6 ~* L' l
9 K. {8 E" j$ r: n; T 然而，从接下来的六张图来看，当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健，这意味着其进一步上涨的可能性也更高。2 h9 Z5 U2 k" {2 N( h3 x
4 P9 u- e; c. W
‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量，这些因素通常受到基准国债收益率（如美国 10 年期国债收益率）、
9 M8 D. a _# E+ t+ Z+ @; F
8 G3 \5 z4 O. \美元汇率等宏观指标的影响。
, c$ c x7 \+ a5 F- `2 g
5 g+ Z4 U* F0 l 紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好，而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前，从 10 年期美债收益率和美元指数来看，
. {. S* Q# D3 h' o8 k; p8 _1 i5 T% |3 [( A5 l
当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松，有利于比特币的持续上涨。! u1 G; e/ @1 |! E
# r5 ~, h- m- b& I3 A, y; [1 z
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# v9 L/ j' ` u, o, {$ R+ f" h% i* s5 ?$ J& w5 y: K3 ~8 E, r
R+ m) B( i7 S0 i
报道发布时，用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60，较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%，相比 1 月的 4.8% . g# P' H* b( h! ]& ?
: e9 z. \, L8 _6 D1 y" @: w/ a高点下降了 30 个基点。9 X/ c2 H& C, A) U
+ G6 K! g; J& m$ w* \# V& [/ b
虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上，回到 1 月水平，但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
' I- ]7 B9 ~8 d9 E; y8 f& w( \" O% o& n$ m1 s9 J
市场中还有‘干火药’
& n: @9 Y- B+ ~7 w H8 r
" W2 E; _, X- g% A) `' p 以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据，这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均4 j( o6 t- X! F4 @
) }7 _, x9 ?: B" v8 [
市值（1390 亿美元）高出近 9%。
8 U" h( Y& `! [& v7 e' F6 z, ]( b+ Z* q( P8 _
换句话说，现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。" P, I- b4 |1 K: o5 A7 l$ }
; `" d- m* b0 u7 G/ a. y
- o6 |% l* m+ s- w( Y# m1 c % l. O) {- \: A1 k$ _) \
" W2 T2 M1 @. H+ {5 `* N 强烈的方向性押注
0 `, f" h% E7 t9 P- D; v4 r* v; j( F
6 @) h- |1 H- u1 ~ 自 4 月初比特币从接近 75，000 美元的低点反弹以来，本轮上涨主要由机构主导，其押注以做多为主，而非采取套利策略。; v5 n b5 c5 y; L9 T4 p& C! i) Y7 n
9 H5 l) m- V% j! M 这一点可以从两方面看出：一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入，二是芝商所（CME）比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。
/ {' T3 \* R5 E6 d* \9 q4 I8 q9 g9 x9 Y5 H
根据数据来源 Velo，CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元，创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。 h+ @. C# D e# v s8 Q
3 b# s) n! J' Y9 Y 相反，根据 Farside Investors 的数据，当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录，达到 427 亿美元，远高于今年 1 月的 398 亿美元。
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. r! C# v! Q. I$ ]% Q
' E# l8 ?! }/ E! V 投机狂热迹象缺失
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从历史上看，比特币的阶段性或周期性顶部（包括去年 12 月至今年 1 月）通常伴随着市场的高度投机情绪，这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。
+ e' j3 I6 c4 ^% n1 p$ |# Z& s2 u1 o$ z2 E
但目前并未出现类似迹象，DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。/ p- p; h! X; k( p8 a- u
; f; @2 Q" L7 ]* ^3 H( l2 P
. o3 b) C8 ?# h4 n) `
没有过热迹象
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# O( j5 ]+ ~" l$ m, E 虽然比特币当前接近历史高位，永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求，这在情理之中。但整体仓位依然较轻，未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象，资金费率
& t# [" h" i# V9 w; [+ P! {% j; v& f+ w q0 T
也远低于去年 12 月的高点。
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图表所示为资金费率，即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价，也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。
, Y4 d* M0 @3 C& b) |! E3 S, z* c7 v- n$ R2 H* `" p( {& d
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* }3 d3 ], y8 W) J; K
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隐含波动率显示市场平稳
' R" a/ a* A0 p
6 L# i6 w' n0 j4 B 从隐含波动率来看，当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数（反映未来 30 天的预期波动率）明显低于去年 12 月至今年 1 月，以及 2024 年 3 月出现
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价格高点时的水平。
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较低的隐含波动率意味着，交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性，这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性，可能更具持续性。
4 m# m a, u3 ~( x" H, B' {- n* [1 H; U* s
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总在线: 1 小时
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