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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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先做一道算术题。6 K9 o3 s) @; J; h
$ N @8 X! Y, D4 |, z
一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。
# T/ G8 N* J) k- ]/ v. d, @, b7 I' m7 F
方向是反的。; C7 v1 Q8 h6 Z {, W
8 j/ z# X! i9 v- ], f
规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？
$ S9 r/ }. q- X/ t2 t" I% G: M
" Y1 E, h7 x5 o6 j* m/ U2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。6 R. W# V% `) v" b& G
5 y/ L( F( L0 C$ o
5 v0 F( C( s! K/ S- K, d
# b/ }6 v! \3 j9 m+ \3 a* q这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。- z! q4 y* [. I4 ^
7 K5 c- O0 c3 o; ~: J先把数字摆出来
8 y4 E6 o5 y: b1 [$ O9 C4 i2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。3 C7 C1 e7 a# P9 d
% e* f2 Z- c+ f" _# S同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。
6 l6 w2 I) \* q
; ]- K- \8 O1 o# {& l9 G2 B5 U. {对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。3 j$ P( {7 c7 V* F. B
/ G' e& W! }" [- f2 J6 q- i2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。
# v* k6 v" \- x8 h; _) C+ l( ]
6 N5 e7 D7 L% n9 B0 w这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。# T6 u# _1 m/ ?% Y r
! `( _7 s8 H3 f; R8 ]8 TFTX 之后，Paradigm 开始问一个问题
, I4 Q. p0 b! n( t+ e要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。9 K% K! B) U5 B6 O
! H7 h8 l; {8 _9 T' v
那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。8 s p* g% _# P1 w* s- ~
- C' E. @$ S: U& L8 L( Y- q
对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。0 Y0 ^: g& A3 W% f$ V2 Z: Y& B
$ |* ]' A/ `3 @8 Y之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。
" i3 f' K9 V9 j0 b
) N Z+ X$ M4 O) L这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？
; F. j. \* \ g5 K+ a1 |% E0 t' V% P; V
联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」% ?" g+ M1 B2 g6 Z6 I
9 h/ j9 o1 o. f# A) w& ^. X
# _2 q2 n9 |/ u& w" w) t Y& G" U! h8 X- Y9 w8 f4 K$ u1 D7 l
这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。
/ M% K) T$ ?8 P* p( p
1 X) M: a) M" a! PFTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？& M, v8 f7 X! ]! t4 Z8 B' _# e
W: ]7 H& c3 ^ N' s6 n0 k
Matt Huang 已经在做答案了6 q# U: g5 V( U( o2 R9 V& H
如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。
* l; J2 {1 w! I5 D$ P* m+ ~/ ]) g
$ r2 m0 l6 t& T* e+ u2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。/ \; `" g: {- y2 c9 B; P( N4 Q* l
0 F- D. H; w6 B8 ~; ?5 z! n今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。
6 y( C- u, ~! A
$ X% F. ]9 b# f8 Z! F% x7 k与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。
- R0 h: R2 c" l& G7 ^2 ?1 a+ n0 h) C9 v( j( p
把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。 f: e: v, @& e$ X" N
% d7 r! _5 r; Q! }* H9 D
他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。* p, c$ x1 A6 ^+ z& r
7 H4 @4 l9 m' G! f为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI
7 t( @: |* Z$ AParadigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。
% }$ q a+ o7 I: d
( ]( b2 [+ H6 M' }, K这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。+ q( E( B0 r- p
3 c; S" F" c) u9 \! M
Paradigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。
! d( w7 j T7 F7 d( Z) o ]4 t# p4 T1 N6 k4 ^% H
AI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。
/ T" M. K4 j6 a, n. l/ D# s' p4 C: s; R$ d0 E
当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。( F; u2 A, ~) l: k
/ Q4 r R0 Z; v但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。8 p7 S" Y! z0 W& y; u( k8 h
% q8 ~- f. q0 N- J' e% J( i
这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。9 i2 f }: ?. f
6 ?6 r F. |! c
这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。
4 t M! o, E* g& c. O- g6 c& h( F7 N& Y" H8 |+ R
LP 需要一个新故事" K0 Q* D/ m. O; @) `" j9 {/ i
还有一个现实的层面，必须说清楚。
. j. |# t7 B; L9 I
5 X( l9 p) u6 G o% X: OParadigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。+ _! A f" |1 b
( x) f0 J- q* @1 U& r2 Y7 H' o
两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。
9 O' j1 M+ \5 T! j3 l$ J4 G; e' u4 m3 | E0 i6 c8 O! T% e
「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。5 q6 e1 n2 {% t( e n/ k) T
_6 h% |) \6 O
2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。
/ Z) w: S$ f c1 j" d
) n: r" k, `1 Q% U& Q! @现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」1 M9 s0 b7 H2 G0 X) I9 ?0 g
+ P( @9 ]. v" {
在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。
) X. t% ]1 Q0 ^* W/ n
7 u. k8 W4 s8 T% G* j( _Paradigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。- Y s) g+ p. y4 E& \1 _/ C, E
( n- o* V3 i) j1 i
今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。, G% y5 k* j( Q3 q l
* }6 V7 O; ]0 B+ J$ [1 H% w3 L7 ~ ZMatt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。1 v! A. M" N Z: k" f. C; K T) d
/ k5 d- I6 a4 H7 m2 \6 ]- S他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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当前离线
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天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 77 小时
本月在线: 15 分钟
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Paradigm 这波操作挺有意思，crypto 撑不起来的， |
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当前离线
经验:
天策币:
活跃币:
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总在线: 364 小时
本月在线: 0 分钟
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