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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。4 `; g% [* A* o. h5 }! T
( U" i, m# o( a3 s1 ]( L4 y
要点总结：: S% u+ k7 S2 w* n; _: j c
比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。9 ?. Z6 |/ ~0 _! {& [
机构需求正在消化长期持有者的抛售。 i' P' y" n$ C& z _& `) t
伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。
" l3 l2 G# W5 U( X! }* p许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。9 N$ v$ S# t% j, ~0 ~- x
1 j! c. M" L1 _' U伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性 U- y4 Z! ? T A
: ^1 ~& b4 F6 V8 V. g) T
该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。0 w6 ]/ O9 g3 G
- T: F# T0 \ b d/ A* h“>波动性.
- t- B: F4 B9 ?1 Z8 K E a# }+ ?为什么抛售压力并未摧毁市场( b, [- F) z, X) d1 k* T- E0 U
尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性
( [+ c. z( r6 I: k4 Y& l9 z. d R9 X6 H
" g8 M9 q. o$ a S) t: M* q能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。
+ V9 @9 Q( `, P7 q1 b
, v2 E/ E. g8 v$ e2 ?" |9 H# @流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF
: b: ]3 _! e2 c! @" M# E! K* ]: Y2 _交易所交易基金5 t4 w! e H8 j
5 R0 u k! s/ @- RETF资金流入和企业国库购买。
; M/ |3 d- @) B) M伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。
# P& e* L4 m7 B/ T' c: @
1 o1 l y' ^% O" n4 a- i: V投资者正在与旧模式的幽灵作斗争' H7 g: N `- {2 ?9 t- U
伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。
" Z$ Q" I$ G5 c7 ?( g; B/ S. B* g; _) b9 f7 h& w3 C5 l! r& e
在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。( U( X$ V5 |' Y1 U& w# _
* p& ~0 S1 L! G! j战略资产负债表传闻站不住脚
' C$ S' e. W7 N7 ^; {6 }$ _有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用# n9 K, ]$ i& N! Z. |1 X
! H- Z1 S; v2 k& k& b
利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。
) e F8 I) \# Z) a4 T2 r) s9 V) u
“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。& t. R9 x4 v( x. d8 O
在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。. N- C! u' P. F
; F+ N6 C: ?, U @, r更宏观的视角：机构仍在陆续到来: f) P" U6 o8 d+ S/ Z- z1 y
分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。
1 }' H V6 V* K, c$ R" R
: u0 C" I$ X* u8 f1 i与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。
" x) a& N; @3 P$ ?& g& j, T6 k( m& J- p7 o3 t* X' X
并非高潮——周期中期的停顿 X- v, e# w& W9 {
与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市8 } T, }1 Y! [, y
f+ y' y# B3 r, D
以价格上涨为特征的市场阶段。
. _: I; X5 D, |& ]" P9 n0 x- ^1 C0 Q P' C
牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。3 \8 c4 y+ `) d' s$ Y4 G9 t
结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。
9 q# C% D1 Y9 S# Z: x
; v; B' }8 q7 L3 U/ N9 i. F( t |
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