华兴资本豪赌 Web3：后包凡时代的豪赌（转）

5 s4 ~8 A7 L/ j+ q" F+ {2 T

　2025 年盛夏，华兴资本再次成为市场关注的焦点，它与 YZi Labs （前 Binance Labs）签署合作备忘录，计划投入 1 亿美元重仓 BNB Chain 公链代币 BNB。
' a3 a" H5 B3 f+ K6 z; s
$ [' C4 C. |& Q9 ^' j+ @　　仅两个月前，董事会刚刚批准同样规模的资金进军 Web3 与加密货币领域。如此密集的动作，让外界纷纷猜测华兴正在谋划一场深度转型，甚至可能是自我革命。

* ^. ^- L2 `1 f& N5 H, \: b　　在天朝的投行版图中，华兴从来都是一个特殊的存在。
8 |1 W4 |  E$ h* z3 e2 W
　　它既没有中金、中信的国资背景，也没有高盛、摩根士丹利的百年积淀。它的成长路径几乎完全踩在了天朝互联网爆发的节奏点上。2005 年创立以来，华兴见证并操盘了滴滴与快的的合并、
! r, U  L: x" Z  {, F
美团与大众点评的联姻、58 同城与赶集的整合……几乎每一桩决定行业格局的并购案背后，都能看到华兴的身影。若没有那十年互联网的野蛮生长，华兴或许难以登上“并购之王”的宝座。
& a/ {8 J- @8 n! J* ?' T
　　然而，当潮水退去，当互联网经济从增量时代进入存量博弈，反垄断的大棒高高举起，华兴赖以生存的土壤正在发生根本性改变。
3 I' `; y4 ]! D- r
9 H. r5 i. W9 L. p" A　　这家曾经风光无限的精品投行，正面临着前所未有的生存挑战。
) E  h& z9 k% k: x$ U( m0 q
, G1 i/ n5 Z) F; |- a9 o% h　　进军 Web3，究竟是华兴的自我救赎，还是传统投行在数字时代的集体宿命？
. z0 a8 A( X% K9 O! P" x) Y/ V; @
　　并购之王的困境
: f8 l6 J. B1 ?; r1 \& ]1 b
* p) O0 W" m6 x3 R) w( l　　2021 年，华兴资本交出了一份几乎完美的成绩单：全年总收入达 25.04 亿元。该年度的净利润也实现了 56.5%的同比增长，达到 16.24 亿元。那一年，它先后完成了理想汽车香港 IPO、快手科

技上市等标志性项目。年报里，包凡在年报中兴奋写道：“我们正站在新经济下一个十年的起点。”

. _6 a& V5 z) D2 Y( d　　但巅峰往往是转折的开始。
* w/ Q* X8 C! c8 `# ~' _; j
　　2022 年，华兴资本控股营收、净利润双降，全年营业收入 15.33 亿元，同比下降 8.36%；全年亏损 5.64 亿元，同比下降 134.71%。

+ ?$ p0 w# P/ p: f" j8 Z+ i　　这一切背后，是大环境的急剧冷却。

　　根据《2022 年天朝企业并购市场回顾与前瞻》，当年全国并购交易总额同比下滑 23.5%，TMT 领域的跌幅更是高达 41%。对依赖 TMT 并购起家的华兴而言，这几乎等于抽走了赖以生存的土壤。

0 P* k" U! f$ E5 b　　然而，更深的危机并不在数据，而在模式。

　　华兴的崛起，踩中的是天朝互联网从 0 到 1 再到 100 的黄金时代。那是个充满野性的年代：创业公司需要迅速做大做强，巨头渴望买下赛道，资本热衷于讲故事。华兴正好扮演了这场资本狂欢中的
4 Q' Z$ v- t3 h% i3 C! ~- Z
5 c/ ?& ?+ v$ ~“超级撮合者”。包凡的个人魅力、人脉资源，以及对行业趋势的敏锐直觉，构成了华兴的护城河。

　　只要市场处在增量周期，只要并购仍是资本市场的首选剧本，华兴就如鱼得水。几乎每一笔改变格局的大交易背后，都能找到他们穿梭斡旋的身影。

1 _- d* B' ^3 _, Q2 j) F/ W. L　　可一旦环境逆转，故事就走向了另一面。市场进入存量竞争，“强强联合”逐渐变成监管的警戒线，原本无往不利的模式失去了舞台。

　　这才是华兴真正的困境：并非业务下滑，而是赖以成功的模式被时代抛弃。
$ h; `- Q7 |( D( W9 [
$ C2 a  a4 s* K: X9 j3 W5 g2 e+ M　　中心化的人脉网络、封闭的信息渠道、以关系驱动的价值创造，在一个强调透明、开放、去中介化的新世界(7.800, -0.10, -1.27%)里，显得格格不入。
, ]" q. t- C: Q( J
% |* @: E7 W0 w8 F" ?  J: j( V( s+ O  r　　特别是在以包凡为核心的文化中，更显得步履维艰。路透社援引一位认识包凡的人士评论称，华兴仍是一个 one-man business、key-person focus（关键人物为核心）的商业模式，这在新时代下已
% R5 ?2 i. b3 \6 ^( e
难以为继。
$ {. S/ T! ?: a: N& W- _' `9 v3 y' |
　　隐秘的 Web3 布局
. t6 `1 x0 u/ I1 e
  P/ A) o0 Q0 U' ?: c　　华兴资本对 Web3 的探索并非临时起意。

7 `- G- c: q* S" L& g/ B　　2018 年 5 月，Circle 宣布完成 1.1 亿美元 E 轮融资。投资者名单里挤满了 IDG、Breyer Capital、比特大陆等一线机构的名字。几乎没人注意到，华兴资本也在其中。
( X3 _! o- E4 Z0 j! f
9 P: K" f* ~; f+ }8 {　　若非 2025 年 6 月华兴主动发出贺信，外界甚至难以知晓它早已“上车”稳定币赛道。细查 Circle 招股书，华兴并未列入主要股东，意味着其持股比例有限或已在上市前清仓。

　　尽管如此，投中了 Circle 的华兴，依然让投资者感到久违的兴奋。

　　成功跻身“Circle 概念股”后，华兴资本股价从 3 港元飙升至 6 港元以上，涨幅超 100%。对于一家上市后长期震荡下行的公司，这无疑是一针强心剂。

7 f5 h7 }0 n2 b　　华兴能投资 Circle，源自包凡多年前的未雨绸缪。
, W3 V& t0 q" X/ M
　　2015 年，正值华兴资本的巅峰。作为天朝新经济领域最炙手可热的投行，华兴几乎参与了所有重要的互联网公司并购和融资。然而就在最风光的时刻，包凡却抛出一句让人意外的判断：“三年后我们
" }: f; D' @" ]& C
# |1 j+ ~% @6 \' t% A: k+ Q可能就没饭吃了。”

　　那句话成了华兴转型的起点。包凡很清楚，单靠顾问费和佣金的模式过于单薄，必须寻找新的增长引擎。于是，他选择从“服务者”转为“参与者”，从顾问变为股东。
5 X8 ~1 g- q2 s$ M6 M
　　放在华兴的投资版图里，Circle 并不耀眼。同期，它投了美团、京东数科、快手、理想、蔚来、泡泡玛特……相比之下，一家做加密支付的美国公司显得有些“非主流”。更何况，主导这笔投资的雷鸣
& p+ C+ r8 ^. x( Y- v
后来也坦言，能投中 Circle，有运气的成分。华兴入场较晚、份额不大，很难说真正赚到了大钱。
3 D) D) O. Y3 {
　　除了 Circle，华兴还在加密圈留下了多处脚印：直接投资 Amber Group、Matrixport；为嘉楠科技、Bitdeer、HashKey 担任融资顾问。甚至还请了具有多年区块链从业和创业经验的 Frank Fu Kan 担任独立非执行董事。
/ x7 {: d3 h# y
　　然而，这些努力并未立刻转化为亮眼的业绩。根据 36 氪的报道，华兴在加密市场更多赚的是融资服务的辛苦钱，而非资本运作的超额回报。Circle 对于华兴的价值，更多存在于想象空间和市值修复的层面。

) f# o6 |* ?+ v7 A( `  z　　后包凡时代的豪赌
9 H$ C: ~8 O! Y* ~- x  h" U
　　2024 年，华兴资本迎来一个新的掌舵者。

* j* U) t2 j" p　　包凡失联后，他的妻子许彦清逐渐走到台前，接管了这家精品投行的方向盘，前任 CEO 谢屹璟出局后，华兴资本形成了由董事长许彦清、首席执行官王力行、执行董事杜永波为核心的铁三角领导班子。

　　许彦清顺势提出了“华兴 2.0”战略：淡化对传统互联网业务的依赖，把赌注押在硬科技、Web3 和数字金融上。
. ^# Y: ^; ^/ P5 ^; A; N
' p7 l# s: F- l9 Y' B9 k( W　　这种转向并非心血来潮，而是精准踩在政策的节点上。

# x/ v/ D( R0 W6 E! E2 T, P　　2025 年 5 月，香港立法会刚通过《稳定币条例草案》；一个月后，ZF又发布《数字资产发展政策宣言 2.0》。几乎同一时间，华兴宣布董事会批准 1 亿美元预算，正式进军 Web3 与加密资产领域。
4 M. {; d6 O' b; V: u
9 `; @: t1 |# [4 x　　这一决定让外界嗅到了熟悉的味道。过去，华兴善于踩中时代节点，帮助天朝互联网公司跑赢了野蛮生长的十年；如今，它似乎想在新的赛道复制一次当年的成功。只是，这一次缺少了包凡的身影。
! [1 f: d- f1 D! }! j
7 [" `1 N8 ?1 d* F　　8 月，华兴资本又与 YZi Labs 签署备忘录，计划斥资 1 亿美元配置 BNB 资产，成为首家将 BNB 纳入数字资产配置的香港上市公司，市场很快给出了一个通俗的类比：港股中的“BNB 微策略”。

! T6 |7 z" e9 E2 r/ Q$ a) Q　　买币只是第一步，后续华兴资本还计划在 2 个方面持续赋能 BNB 生态。

　　首先是与华夏基金（香港）及其他合作伙伴开发基金化产品，推动 BNB 在香港合规虚拟资产交易所上市。不知是否是巧合，9 月 3 日，香港合规交易平台 OSL 面向专业投资者开放 BNB 的交易服务，成为
* l7 {) B4 p3 k3 M0 K: Q" ?" o( u
- y7 M8 C8 f4 o% l9 Y3 c' O1 D香港首家支持 BNB 交易的交易所。
+ h8 K9 s; F7 r, A0 H  C
" q3 M4 k4 J# ^* n2 q5 g2 U　　其次，华兴资本将在 YZi Labs 协助下设立规模达数亿美元的 RWA 基金，推动 BNB 公链在香港上市公司稳定币及 RWA 应用场景落地。
/ \" d! y# h+ w& ~8 n; H) y
　　这些动作背后，华兴试图借助第一大交易平台 Binance 的势能跻身 Web3 核心玩家序列。
  S5 C: t0 j* H+ W& i  Y
　　8 月 29 日，在 BNB Chain 五周年庆典活动上，许彦清与 YZi Labs 负责人 Ella Zhang 对话时表示：“自从华兴与 YZi Labs 建立战略合作以来，我们接收到大量传统金融机构的咨询，他们不再询问“为什么需要

配置数字资产，而是关注‘如何正确配置 BNB 这类代表未来金融生态的核心资产’。”
. S; L5 Z( H4 v$ j6 ~$ z% }) s

5 h6 Y' U' {. A( u$ B" \
9 t8 c! \$ E/ c) ^5 ~- [' g( l+ Y! J
' w) x  W# H) X8 u/ R  q

* E1 @+ s: A8 g. O
! {2 n& k: S! K5 Y8 g6 K$ m; f　她进一步强调：“华兴不仅要成为连接 Web2 与 Web3 世界的桥梁，更要通过我们在投行服务、资产管理和财富管理领域的专业能力，继续引领华兴成为 Web3 时代最具标志性的投行。”

6 X6 L/ ~8 Q% m/ q　　总结起来，华兴的逻辑很清晰：

　　外部逻辑：当传统机构想要进入加密市场时，直接投资往往面临更高风险，而投资华兴股票则能间接获得加密资产敞口。

2 f% `2 T) ^% y0 w% ~# v2 c　　内部逻辑：Web3 与 Web2 的融合必然催生新的融资与并购需求，可以复制一次“互联网并购十年”的故事。

　　换言之，华兴想在加密世界里，继续扮演那个可以左右市场格局的“第一投行”。

' K+ d4 ?: ?  a1 S　　愿景很宏大，但落地时的掣肘却异常现实。

3 \% \. e2 Z( h5 U　　转型的困境

. Y+ \4 O5 u9 G5 B/ v. X  C　　作为一家靠 TMT 并购起家的精品投行，华兴的核心优势一直是对天朝互联网行业的深度理解和创始人资源。

( P/ o/ N: \" y* ^/ M  S; D　　在传统投行的世界里，激励机制是清晰的：佣金分成、短期业绩、尽快拿结果。投行雇员是典型的“专业服务者”，完成交易，抽取费用。
2 J) k/ f( W5 T3 q
　　对于华兴资本来说，全面进入加密市场意味着要直面一个残酷现实：许多传统顶级资本在这片新兴领域都曾败下阵来。
2 A2 o7 q1 p9 I. z1 H
2 E# Y8 n0 X* z7 j. Z# l　　首先，FA 模式的失效几乎是注定的。
5 ^; K0 p, _( m2 b/ f* D# s. E
  V2 }: w1 ^. G3 U$ C* O　　在互联网并购的黄金年代，华兴之所以能成为“超级撮合者”，靠的是人脉网络和信息不对称：谁在融资、谁在出售、估值如何，往往只有少数投行掌握。而在链上世界，资金流动、治理投票、协议数据几乎
5 s* _! L$ x. G0 l# `
完全透明，任何人都能实时追踪。除了少数亚洲的大型交易所或资管机构确实需要 FA 协助融资，大多数项目的资本动作更接近于“凑份子式投资”，甚至像 Hyperliquid 此类衍生品平台从始至终压根不需要外部融资，

5 c" D3 O& J( A! q( U. y投行的议价与撮合优势不再显著。

! y9 l3 f7 I7 w& p4 L; V' J# b　　于是，想要真正获得超额收益，华兴资本只能亲自下场做投资。

% w' {$ i3 ~; Q+ J　　“做 FA 主要交个朋友，通过投资来挣钱”，曾经有 FA 从业者抱着这样的心态在加密世界进行探索，顺利交到朋友并且开启投资之后，他成功把钱亏了出去。

　　加密世界的一级市场凶险之极，要做好投资必须对加密市场的底层逻辑有深刻理解，并能与最优秀的创业者建立连接，持续赋能。

　　然而，币圈往往充斥着短期叙事陷阱：某个项目一旦踩中风口，可能在几个月内估值暴涨；但叙事退潮后，市值瞬间腰斩，团队缺乏商业模式，只能依赖卖币为生，市值持续下跌。更何况，当下市场已经对山
8 i" Z  O1 K4 O7 h
  ~* ^0 {: e$ |9 |寨币失去信仰，资金主要集中在 BTC、ETH、SOL 等头部资产。即使是当下热门的币股联动模式，在未来或许也有被证伪的一日。

　　对于华兴来说，这意味着两层风险：

　　一是投资眼光是否足够穿透叙事陷阱；二是声誉风险。

' q# r6 n. P+ G/ X$ O# U+ ^4 ^　　加密周期更迭之快远超传统市场，一个协议被黑、一个项目跑路，都可能在 48 小时内摧毁市值。若华兴踩雷，不仅资金受损，更可能失去辛苦积累的“精品投行”口碑。

& B5 F2 U: F3 e8 _　　新加坡的国家主权基金淡马锡，不仅在 FTX 中损失了约 2.75 亿美元，更严重的是，作为一个国有背景的投资者，淡马锡因此遭遇国会质询，被迫承认“尽调存在重大疏漏”，对声誉打击极大。
% }$ z/ m& j# I' Z0 {+ Y
. O! R3 d- t  x& q/ A/ S　　从这个角度看，华兴资本的最佳路径或许不是再造一个加密版“并购之王”，而是转向一个大型二级市场玩家。通过战略性配置 BTC、ETH、BNB 等核心资产，叠加量化策略和风险对冲，去追求稳健收益。
. ]: N! V! ?" _( P! F
- v  a" [9 ?( x# A( L　　但这条路同样凶险。

　　交易意味着与无数专业量化基金、加密原生交易团队、跨国做市商同场竞技。没有深厚的技术能力、风控体系与链上数据洞察，仅凭传统投行的品牌与人脉，几乎不可能建立真正的优势。

　　华兴资本正处在一个尴尬的境地：
: p6 V7 \. J; `2 U0 h3 M6 `
; m8 k1 g( m5 t" i　　做 FA，信息优势不再；做 VC，叙事陷阱密布；做二级，又缺少原生基因。

　　这也是众多传统 FA/VC 在加密世界的困境，要想在 Web3 立足，不仅需要资本投入，更需要彻底的认知重构。
$ L6 T  h+ }4 n) z
8 Z7 _* j4 a+ h- Y　　它必须回答一个问题，在这个透明、去中介化的世界里，华兴的价值究竟是什么？
: n! q- m7 W. W7 d6 n2 H& T
" ]; x9 T' `  x3 r& q　　站在 2025 年回望，华兴的 Web3 转型更像是一场被推上牌桌的实验。它并非出于主动选择，而是被环境一点点逼到角落。

　　20 年前，华兴因踩准天朝互联网的起飞窗口而崛起。那时的包凡带着一股挑战者的锐气，用“懂互联网的投行”撕开了旧金融的缝隙。

; X* m/ t3 B$ p2 j& W4 s2 n7 ~　　今天的局面却不同：Web3 带来的不是线下业务搬到线上，而是金融逻辑的彻底重写：去中心化、无需许可、社区治理，这些理念直接撼动了投行赖以生存的中介地位。
$ I! D0 K9 ?- m2 E
! y  j, O' d) x# z0 F( M　　角色的转变让问题更尖锐。当年的华兴是初创者，可以轻装上阵；如今的华兴已是既得利益者，想要“all in”新赛道，意味着割舍和背叛。对一家已经被写进天朝并购史的机构而言，这样的选择比二十年前更残酷。
/ O% c9 z% Q: k1 |6 r+ Y3 t
　　放眼全球，传统金融机构鲜少在数字资产转型中取得真正突破。高盛算是最早试水的投行，但至今数字资产业务在其收入中依然微不足道。这个行业的共同难题是：能否自我革命，还是注定被新物种替代？
! W' o2 u' s& H9 m; v
　　但对于华兴来说，已经没有回头路。


7 _) c) N3 ^, m5 ?

也是资本的问题可以的啊。

心态这东西都懂的，可是都拿捏不到位啊

有好多因素会影响玩家心态的，但是能把心态掌控好却是少之又少啊。

这个也是能够看看朋友推荐的交易平台了的！

都是知道心态很重要很关键但是也是很难把握的！

心态问题的确比较关键，很多次都是因为心态问题，导致自己损失惨重。

交易平台一般确实是会选择能相信的啊

博彩实在是要有一个好的心态了

一个正确的心态必要长时间的练习

还是必定选有实力的交易平台去交易哦。

还可以啊，现在我也是用这个交易平台

交易平台这么多，到底选择哪一个确实不容易。

这个交易平台很不错，反正吧都是要谨慎安全第一啊！

只要有一个好的心态很重要的呢。

心态感染巨大的那么肯定是被黑了。

这个交易平台我还真的没有了解到的.