停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
, f* B- G/ p2 Y7 W( D" _1 _: a
6 g" |* p5 Y9 R; }$ |7 J美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

2 ^" d* Y7 q  W8 e& a- F0 b至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

9 a8 b4 k$ F6 u3 M" D4 B0 P8 Z这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
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而随着停摆的结束，市场会如何反应？
* N+ F" {, n3 ^" V
. z1 V3 |* w1 m对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

/ q: D$ G5 O7 Q5 `; u4 p5 ]7 o2 F6 q这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
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停摆，到底怎么影响投资？
4 r3 }9 G( H' v4 ~' Z要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

1 n* H9 F& E+ H1 P- J; kZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
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, S/ z  Y+ L, b3 ^2 c9 L根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
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8 U! S+ X! |# S/ A) o, d$ [( D金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
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那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
' R& I! a. j- Z4 ~+ Y* [这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
, u) Y$ j( v8 l  o% ]3 i; a& {
. t- u. D. v9 P( y但需要注意的是，这种反弹未必持久。
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停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产

· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
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而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
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# H2 {8 H) n1 U; z" L) z' I; p5 ]SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
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; r) s! N7 B) U2 n, v接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
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7 p: X) Q5 ?3 ~0 _美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
0 X0 L; ?4 E4 D6 s  _4 @+ G" g- H让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。
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1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
, Z1 A$ J" e1 Y  c8 s6 s9 E: d3 e1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
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1 A- \  ~- e' D市场表现：
' V8 s8 r+ C! c6 ]% A- i
+ {0 N( _9 b( b- I· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

! d3 ~7 f! |( C. @这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

7 k8 Z# e5 R: \虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

# W; e$ K! X: v' V% i1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
& d4 M' [: j1 f3 R. [. ~2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

市场表现：

% c5 u! y2 U! ?+ g' K  a0 b· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
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8 w7 f% {9 g5 G5 W( W· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
; A5 q) Y/ N, ~3 w+ L
这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

: F" T2 d; ]) g- F1 Y  C. g* Q2 v停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

0 n5 i7 L# ~9 |1 U3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
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6 g- h* {! |6 F& w, ?0 g. L( r市场表现：
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3 Y. E9 ?2 f0 G7 x' z& d· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

9 `" P2 N. |! R8 q5 b· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

0 O& j' j- @- n  h: a2 u) u; w/ Z这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
+ ^; P" i0 P1 V1 L) p
* n! ~  q9 V" I  J" V( h停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

4 n* U% B2 ?; V+ c9 t纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
( K/ `9 z5 c+ K- O8 ]! R
9 s" ]% j) W% Z! p6 j' T第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

. ?3 i; o6 X1 D% _8 Q1 V6 l' H第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
2 _+ i- Y, S$ k& T) D( ~* ]
黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
$ ~# X; \2 K5 d% h9 ]当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
7 C5 }# H% s. [/ o
1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：

5 Y! s( Y, [7 i$ T* Q# ^· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
( a. k2 l4 s1 W/ s3 N
! I5 z# N% Q7 K# J, b, ~$ r6 `· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
' w  A* z" \: R& k0 V! r+ h
' B0 X' @* h( n' I( V· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
: z& ^# X. O; @4 a7 ?4 E. R
- A# T% e. P; w6 h停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
; O3 S  k1 \8 a+ O8 H3 |6 H5 e
· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
- w1 a' Y; o+ S; L
· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

8 a' @- W2 ?' b4 h) Y, r% N这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
1 ]& k! V6 Q  H8 \5 n4 X3 y- W
2 P- s2 {; }# J) q, H5 W背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
, u$ d* `: j7 _4 B3 g* j: Z( _1 L6 Z
4 X9 Q- }8 c6 T# }" i3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
$ i- M1 ]$ G) W7 g* S金价表现：

5 E+ U& p; g1 {2 O· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
" v3 K3 q- P' n3 T4 m! I
' }! o# y) {7 v- d; F6 H4 N· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
9 E8 o) n0 k. k; H$ o1 g$ G: w
2 d4 I: I: Q  B8 L3 `· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
7 {5 ]+ A1 [9 y% o. }3 _  [% {
在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

2 k! P7 m# L  j; a" V9 S% ]1 n  h这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
$ \( m* D, a+ R4 O( a' W8 b
如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

1 w5 F# ?1 I4 A9 f; t- B# e情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
9 S" W1 U* `8 ~8 o/ \! F4 }
情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
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$ ]- U, K$ X, j' K' O毕竟，停摆只是暂时结束。
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从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

9 F+ t6 p. w' |& NBTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
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BTC 价格表现：
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· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
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· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

% o) ]$ |& e1 `3 K0 U· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

1 e* G9 P6 v3 g6 k2 A这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
2 m9 T5 V. R  G
10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
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2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：

· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

· 1 个月后：$3807（+5.5%）
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- ?9 L! ~$ C' u1 }$ c3 A& @· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

3 h6 l. ^8 y4 V: \" Y2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
) K0 o, o9 I" e- Q& ^" g5 Y
' v* d: Y% n$ P7 l- M6 m这背后有几个关键因素：

首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

$ O! X3 V/ Q7 w; p. V  E2 S第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

. B* V2 Q8 u5 m9 w停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

1 r. z/ [3 h' Y1 h但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
' i* l) N) ]9 I1 m# h
ZF是否停摆，影响已经不大了。

: a) v- m1 V. x9 k, t那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

5 F* u% w4 k4 ~6 Z$ L# B短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
; k& R4 `  N+ I7 y- @
中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。

但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

停摆结束，博弈继续
7 O/ J- t& ^9 @  b, B: `) _42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
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回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
" H7 p7 ?3 }  w# y1 G
当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
2 l0 G1 o1 \" f/ m* D5 W2 W9 k
  h+ h* V# X; }- B保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

" {1 L0 g/ U) i' P6 ]事件可以翻篇，博弈仍将继续。
# T7 B; w/ p6 @. a1 J- _" }





" w1 j% R! l7 w% Z4 Y6 l7 [# [/ y
8 t. b2 M& p% m& A

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的