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$ b- d- k+ C3 Q$ W) n9 W- v$ \
1 l# o. M1 V4 ^ 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
5 {; M4 T$ x3 ?4 k4 e6 }: I3 v4 p T! O4 B# b; }! |9 m
4 o, O A; _2 y6 W
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？% D8 d8 x3 l6 U' `; u: q: e% N
5 V4 a" U. C& [" X1 K" R, {( h 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。5 v8 s- c& Z! M r/ j
' K8 U. k) r, j 出现获利了结迹象! \, n$ e% {% q+ K
4 F( T$ z) v; c" }) F1 H" E) i
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
3 y$ p. F( Z. a: [( c
2 X$ M, U8 _4 C3 W4 e% y相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。- Z4 j7 }0 }" h
! H: O q! S2 u8 [' s( t1 I8 Y% q
& U l/ h; x9 O) A
- ?& P @# r6 N A$ V9 W+ S* T
- E- v% j8 E! h1 d/ H" v* G4 z$ G5 S) H
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现' T) ?' I0 {: P7 W3 N w, \& X
/ t; S; Z" w! S# V# l 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。! _$ i9 b* D( J. _) s* @/ ~) n
( Z3 p }/ l4 Z" O. L% @2 A 长期持有者供应仍在增长! s) V+ y+ q; W ]! H
2 o3 [# i( S2 F3 q& W
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为9 Q: T) I; Z3 \* \' e$ h
8 {2 @2 r4 I$ [: J发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
% k2 h! G Z! I+ d) R9 a9 j1 Q7 O" j3 A) Y6 _+ E
3 \' R8 E, W9 C+ u F6 m# u7 z+ b- }; C" t' l I
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加# T3 K1 M7 c9 G- Q) L; i* g: [
7 o7 ?$ M8 D: }" H; k( H x+ X6 m7 ?3 k6 i
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示1 G. T: H9 _! o) c- {& t
( W N/ x4 c9 g9 Q$ O& [: B出大规模分发的迹象。
/ f' U- k. x6 Y0 w- \, z9 {* J, q9 Q5 ~% a" R, j) J
HODL Waves 分析
% o2 g8 n% C! D% g6 F) f
- o) ^) E4 {5 ^' j 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中" } {" o' K r" g
A* d3 z7 s4 ?. g: f l
长期持有者掌控。
" A7 J+ c% z$ J5 g3 u) \6 k/ Y# C* U0 A; d9 j
 * y. `: |- |8 d i# p
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
/ }" t' X: N; U/ V* i& {* |0 m/ j6 R1 S, Z2 V, d5 m, L# `! l
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
$ R7 e) ]% r O" |! ~& [+ m; p/ y
( {! b9 b% ~- R: i: o0 a" _期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
) b1 g* q" o$ f
3 \6 `5 |) c: d% |& s/ @) C 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
+ q, t2 x& j8 G- k
# |* K8 Q# p1 G( l, P 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
/ L( |2 r8 A; \7 H) y
! t, ~$ y" }1 i3 V) y" F
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" g3 B- `4 m' D1 i- Q7 U" z" Z
d7 X" ]. ~% x
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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