解读「DeFi 风向标」Aave 二季度进展

主要观点

• Aave 季度收入下降 18%，原因是 UST 暴雷和中心化借贷平台的倒闭减少了对 Aave 贷款的需求。

• 在 Avalanche Rush 激励措施的推动下，本季度结束时 Aave 在 Avalanche 上的未偿贷款首次高于以太坊。

• 虽然稳定币达到了过去 6 个季度的最低利用率（60%），但对以太坊贷款的需求保持住了 Aave 的整体利用率。

• Aave 近期发布了一些提高收入以及资本效率的关键产品：Aave V3、GHO 稳定币和 Lens Protocol。

财务状况

与许多协议一样，Aave 在 2022 年第二季度也经历了市场暴跌的考验。首先，5 月份的崩盘引发了大规模平仓。随后，加密货币对冲基金 Three Arrows Capital 的坏账在 6 月引发了由 Aave 最大用户之一 Celsius 为代表的中心化借贷机构集中倒闭。随着价格大幅下跌，借款人的杠杆需求收缩，导致 Aave 本季度总收入下降 18%。5 月份 Aave 赠款计划的恢复推动了协议使用，并帮助将本季度的净利润的萎缩缩小到 30% 至 270 万美元。虽然 Aave 的总收入在本季度有所下降，但这种下降并未成比例得出现在多链市场中。

以太坊上 Aave V2 是收入下降的主要原因，因其受到 Celsius 崩盘的打击最为严重。从 6 月 9 日到 7 月 13 日，Celsius 的主要交易钱包偿还了 Aave 上近 20% 的未偿债务。这些大额的债务偿还以及超过 50% 的价格下跌导致以太坊上 Aave 的季度收入下降近 36%，至 3000 万美元。

相反，Avalanche 上的 Aave 收入本季度增长了 20%。事实上，Aave 在 Avalanche 的总收入在本季度最后两个月超过了以太坊上的收入。虽然这标志着 Aave 其他链的收入首次超过以太坊，但这种情况可能并不可持续。

Avalanche 上 Aave 的总收入背后的是由 Avalanche Rush 以 AVAX 代币补贴产生的。例如，由于激励措施，Aave Avalanche USDT 市场目前在熊市中达到了 90% 的利用率。这些激励措施抵消了借款利率，从而使借款人可以通过反复重新存入借入的资金来获得几乎无风险的收益。这种程度的激励不会带来真正的价值，而且是不可持续的。然而，由于 Rush 奖励是由 Ava Labs 发放的，因此这些奖励对 Aave 来说没有任何实际成本，并且有助于在低迷的市场中保持季度收入的健康。

在过去的四个季度中，Aave 上的稳定币贷款每季度贡献了高达 98% 的收入。虽然仍然很重要，但 2022 年第二季度来自稳定币的收入贡献降至 82% 的六季度低点。稳定币收入份额的下降主要是由于两个因素：DAI 的赎回以及借入以太坊和比特币的需求激增。因债务人在 5 月的 Terra 暴雷后平仓了许多头寸，市值下降了三分之一。此外，用户试图通过借入和出售这些资产（即做空这些资产）从大盘下跌中获利，因此以太坊和比特币的利息收入出现了大幅增长。

运营绩效

本季度未偿贷款和存款余额的下降与以太坊本季度 50% 的价格下跌密切相关。除了价格影响之外，过去两个季度，用户对杠杆的需求也急剧下降。这些因素共同导致了 39 亿美元的季度末贷款余额，创下五个季度以来的最低点。

因 Celsius 还款和 Avalanche 上的激励措施，Aave 在 Avalanche 上未偿贷款余额比以太坊上高出近 40%。然而，就像 Aave 的 Avalanche 收入一样，这种趋势是不可持续的，也不会成为长期的增长来源。