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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。. z( _5 H6 Y8 \9 d) b+ B& x3 c! ~
2 k) n( p0 j, P2 a; W
要点总结：
6 P* \( g; p0 ~: g; `" w' g比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。& K1 F- w# \' q3 b0 @, E
机构需求正在消化长期持有者的抛售。
+ v5 n t( t, o/ s伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。4 w! w# w- v6 X" D3 O' x5 u$ L
许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。
; G2 [4 I/ z7 } d- x4 H8 X; ?: Y; u2 V
伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性
1 u- K/ x* H/ G/ U$ h+ z6 `9 G$ d! i0 U5 h2 N6 y$ E8 X
该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。0 w' f! w$ Z. F! g% V
& B) Q/ J& K( h- [/ R6 n# A3 i4 u“>波动性.$ W. {! n0 |, a: Z9 e" I k
为什么抛售压力并未摧毁市场; @/ e, `- b/ o) V4 \: J3 `6 o0 X
尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性
1 h, ?- T+ ]- r4 B
4 \- z8 j" d) h, F+ w能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。7 H3 [9 |+ k0 z) [
/ t# C, b, Q* V: k7 \, n) @! C流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF
' M0 y& u, _2 D( \' I# [8 N) a: |% G5 |交易所交易基金4 x0 t/ Z+ ~% A" D) `
2 f# t1 n) J6 E: N4 E5 l6 gETF资金流入和企业国库购买。0 _9 N( h9 }7 I, |+ X& N$ B
伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。
5 A! [! `$ |8 ~3 w, s$ _2 X; i$ c8 S, R- T0 `
投资者正在与旧模式的幽灵作斗争. x* C+ L, G% g3 i6 q7 \ S
伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。
3 S% L6 g, Z3 p% ?' B/ |4 @6 N. a' O* D9 _: G& Y
在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。
; Q: v7 P6 C' _; b
* I- K0 d8 ^7 J5 E1 ^8 A `战略资产负债表传闻站不住脚
2 @' F& X6 y" C2 z3 R; p有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用
- P# l9 p; ^# D _! E4 F$ `- u+ @ n" q V/ ~; W. w
利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。0 l1 K7 T& w% X9 }$ `! U
+ v+ {! D9 [! }* M$ C
“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。
4 P. b, J% |; a; g在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。- v" i' K- |4 N7 E' C- A& [
3 C% T! U& A, \! E' T
更宏观的视角：机构仍在陆续到来. l$ i, W8 ]: b! `5 }9 \6 |
分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。4 b/ H# B8 r7 r; {# K
3 Y/ n; p+ _7 k- U与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。4 e/ C- |! m9 F
% x4 I p f+ Y, F并非高潮——周期中期的停顿! ]* @& `& c' Y4 @
与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市5 f) H1 A# Q `6 F
- U7 K# ^4 {; B- J1 w以价格上涨为特征的市场阶段。
' v6 h( k' ^/ q$ h- k! g. R) V0 E: c# t% {( F! \/ k) ?7 D, z2 K
牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。
* x- n2 @; v( p结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。% d1 @: g$ k% N0 k
: {2 q/ ?" A7 t6 e! Z
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别慌，这波回调说不定是机构在捡便宜货，也别跟风跑，稳着点 |
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别慌，比特币的回调可能会带来重新入场的机会。机构需求正在改变市场格局， |
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