MircoStrategy 微策略重启「买买买」模式？全解析新融资方案 - 优惠论坛

最近，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向美国证券交易委员会提交了文件，计划发行最高达210亿美元的8%系列A永续优先股。这一举动引起了市场的关注，因为它不仅涉及大规模的资金筹集，还可能对Strategy的比特币购买策略产生深远的影响。

根据官方文件，这些优先股的面值为每股100美元，年化利率为8%，每季度支付一次股息，支付方式可以是现金、普通股或两者的结合。此外，优先股可按10:1的比例转换为普通股，也就是说每10股优先股可以兑换为1股普通股。

此次优先股的发行将采用“市场发行计划”模式，意味着公司可以直接在市场上出售优先股，这与普通股的ATM发行方式相似。这表明，Strategy 现在同时拥有普通股和优先股的ATM融资渠道。

那么这次优先股的发行与以往有什么不同？这种创新的融资方式是否会给比特币市场带来新的变化？本文将对此进行深入分析。

战略融资方式的演变

在分析Strategy 最新的融资方式之前，先简单回顾一下他们过去购买比特币的方式。

在早期阶段，Strategy作为一家软件公司，利用账面上闲置的现金购买比特币。在这一阶段，最初的三笔投资一共购入了40,700枚比特币。

随着公司对比特币的投资力度加大，他们开始利用可转换优先债券进行融资。可转换债券允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既保证了下跌时的保护（债券到期时可以收回本金和利息），又提供了股价上涨的潜在收益。这种方式使公司购买了119,481枚比特币。

除了可转债，Strategy 还发行了优先担保债券。这是一种有抵押的债务工具，相较于可转债风险更低，但收益模式更为固定。通过这种方式融资，公司购入了 13,005 枚比特币。

随着 MSTR 股价的上涨，自 2021 年起，公司越来越多地采用市价股票发行（ATM）进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，它允许上市公司在公开市场上以当前市场价格直接发行新股，从而筹集资金。

今年2月20日，Strategy发行了20亿美元的可转化优先票据。这种融资方式的审核过程比以往更加复杂且耗时，因此当时市场猜测Strategy购买比特币的速度会减缓。

此次提交稽核的210亿美元永续优先股再次使市场对Strategy的“买买买”模式充满期待。

优先股有什么不同之处？

与以往的融资方式相比，Strategy此次申请的永续优先股在结构上有显著不同。过去，公司主要依赖债务融资和增发股票来获得资金，而这次的优先股发行则在传统股权融资和债务融资之间寻找到了一种新的平衡。

优先股与普通股之间最显著的区别在于，优先股不完全依赖于公司的业绩，并且没有固定的到期日和偿还要求。它更像是一种“中间”金融工具，持有者可以定期获得固定的股息收益，同时在特定条件下将其转换为普通股。

对于策略而言，这意味着它可以通过增发优先股不断筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。与之前发行的可转债和优先担保债券相比，这种融资方式提供了更大的灵活性，并降低了短期的财务负担。

当然，这种模式并不是没有代价。优先股的年化利率设定为8%，相比之下，过去Strategy发行的可转债年利率在0%-0.75%之间，以及6.125%的优先担保债券，融资成本显然要高得多。市场对此的主要疑问在于，公司将如何支付这笔不小的股息成本。

分析师推测，Strategy可能通过自动柜员机增发普通股来填补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。虽然这种做法能够帮助公司短期内筹集资金，但也可能导致普通股股东的权益被稀释。

现在是下赌注的好时机吗？

如果Strategy 的永久优先股获得批准，毫无疑问将为比特币市场注入新的动力。

简而言之，这种优先股相当于公司寻找一种更加灵活且持久的融资方式，而这些资金最终会用于购买比特币。

与过去发行债券或直接出售股票筹集资金相比，永续优先股没有固定的到期日，公司可以持续利用其进行融资，而不需要像偿还债务那样定期归还本金。同时，由于此次优先股采用了类似普通股增发的方式，Strategy 可以根据市场情况随时出售优先股来筹集资金，而无需像债券融资那样等待审批或寻找特定的投资者。

这意味着，未来Strategy购买比特币的速度可能会加快，甚至能够更加稳定地进行持续买入。

在当前这样低迷的市场情况下，采用如此激进的融资方式是否合适呢？

高盛高级分析师詹姆斯·卡特表示，“Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划展现出塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷的环境下，这样的高杠杆操作可能会加大波动风险。”

花旗集团的金融科技研究员迈克尔·埃文斯认为，在加密货币市场整体承压的情况下，Strategy的选择反映了他对未来趋势的判断。如果市场回暖，收益可能会非常可观，但目前需要关注资金流动和市场情绪的变化。

由于永续优先股的融资结构较为复杂，SEC的审批过程可能需要数月时间。