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标题: 解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转） [打印本页]
作者: 九嶷风    时间: 2025-3-19 09:17
标题: 解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转）
   
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7 N% ]4 E/ l: N4 C. g　　近日，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向美国证券交易委员会提交文件，计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注，( V6 N1 Y5 s/ t: \6 F

, k  A; y+ u) N/ S( J因为它不仅涉及大规模资金筹集，还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。
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' y1 y9 i! j1 i5 d2 ]- t" p0 U　　据官方文件披露，这些优先股每股面值 100 美元，年化利率为 8%，每季度支付股息，支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外，优先股可按 10：1 的比; {5 Y% @* w/ c  {: ?

! r5 T) F+ T. X; J- @2 i9 j* p% P例转换为普通股，即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。1 t9 Q$ D6 k- x0 h* A* D8 `
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　　此次优先股发行将采用‘市场发行计划’模式，即公司可直接在市场上出售优先股，类似于普通股的 ATM 发行。这意味着，Strategy 现已同时拥有普通股和优先
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股的 ATM 融资渠道。
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4 N, [+ W+ `9 x! g. ?　　那么这次优先股的发行与以往有什么不同？这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数？本文将对此做出深入解读。1 ?: w" ]$ y! u- b9 [
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　　Strategy 融资方式的演变0 R# [7 o# P+ D, l
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　　在分析 Strategy 最新的融资方式之前，先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。! p4 M7 m' R# P$ B
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　　早期阶段，Strategy 作为一家软件公司，使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40，700 枚比特币。% E1 z2 o) v0 e9 ]  G
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　　随着公司对比特币的投入加大，他们开始利用可转换优先债券（可转债）进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既提供了下行保
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护（债券到期可收回本金和利息），也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119，481 枚比特币。1 R2 u. z! n9 H, A( E) i

$ ]2 C  V" b/ }6 I　　除了可转债，Strategy 还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，比可转债风险更低，但收益模式更固定。利用该模式融资，公司买入了 13，005 枚
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比特币
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6 Z3 `$ t; A' U1 Z* ?1 L　　随着 MSTR 股价的上涨，从 2021 年开始，公司更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，这允许上市公司在公6 g( {* T' k7 S1 B0 Z0 I9 J

% p$ ^1 q8 U; i, ]开市场上以当前市场价格直接发行新股，以筹集资金。
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, X; J) t- q6 G' W　　而在今年的 2 月 20 日，Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据，这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时，因此当时市场推测 Strategy 购; N; s0 x8 N7 {& S+ v" q/ L
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买 BTC 的速度将减慢。6 ?0 C4 g4 L+ @; L0 `4 i# M* t6 m
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　　但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。
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, ^$ T* q, p: p5 ]7 M& H1 c% j　　优先股有何不同？+ q8 n- r" s+ }; z, k$ l2 [
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　　与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则
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在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。
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　　优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具，持有人可以定期获得固定的/ f. Q& V$ W. M; v/ x4 z# a
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股息收益，同时在特定条件下转换为普通股。/ B$ ~8 ^) I- v: y
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　　对于 Strategy 而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种5 Q6 s* Z4 j9 G) l& b. T* z  c
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融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。
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　　当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%，相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券，融资成本显然更高。  m# c( h$ K9 h3 E# }0 d6 h: B

4 h( l0 }) D2 f5 O2 J% K2 W9 v市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。
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　　分析师推测，Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资，但也可能带来普通股股东
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) S6 H( I" A, v权益被稀释的问题。
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3 @( m- a; i7 r　　是下注的好时机吗？1 [( R  _) M/ m" ^1 n4 f0 O9 b. |
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　　若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。
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' A5 G3 z$ n2 Z2 n" n. G# }- ^& _　　简单来说，这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。
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# T7 M9 G! ^% X$ `. c! g  L　　相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了: j, m$ G& w' m0 s7 F3 o
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类似普通股增发的模式，Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。
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2 m7 Q( Q2 q5 M　　这意味着，Strategy 未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。
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4 W, m( e$ s7 U; @9 i　　但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？6 h1 g# o* s! ~& B7 d! a

: e3 r, F$ r1 k( p- G6 M1 c& C: I' r　　高盛高级分析师 James Carter 表示，‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加
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& e. ^" ^& {: Y& v剧波动风险。’
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　　花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为，‘在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能
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惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’  V. v4 A# U9 u  Y- {+ w

  L% C% O. c: b4 C( z' ?　　由于永续优先股融资结构复杂，SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。* C) T" j0 c. F% E/ T

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作者: 22301    时间: 2025-3-19 12:48
这个无限的也是很牛逼的啦。
作者: rainwang    时间: 2025-3-19 16:08
哪里会有无限的子弹库啊，不可信吧
作者: 赚钱小样    时间: 2025-3-20 16:48
买这个也需要不少资金的呀。
作者: 爱美的女人    时间: 2025-3-20 21:10
购买比特币的还是要在知道的呢
作者: 舞出精彩    时间: 2025-3-21 10:59
新融资方案也得在看有没有用啊
作者: 如梦的生活    时间: 2025-3-22 23:47
这个也是可以来参考一下的。



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