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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。: p/ J6 j K4 Z0 S( R
, n O+ T( M V- Z8 q0 r
' t: M. X9 a( H Y
/ W5 L* ^" ]! y4 x# M- ~分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。; J# p1 C4 v# t0 g& k& ~( n1 p
, G5 _; K, o* d$ T3 M9 X
* R5 @1 n. n, o8 f5 ^# T
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分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」# W& c: q6 q1 L( O
; H% e/ t8 |4 L7 i7 L( ^
) e5 K; R2 M+ }$ {/ W- M% r; w$ k
. |. X! k2 e" B' H! C, ^伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」
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0 }+ O N1 Q \7 t) g c- p: Q) x, [5 }, h; q- w9 M9 C& q/ l
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质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。
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& s" |8 Y+ q! X$ f. u目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。
D/ @8 B- ^( r
& s- k' G8 ]; l* l5 U4 ^# W1 B" Q$ m9 W! S
7 ]. h/ V. e7 U: o1 Q$ l% e- _上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。7 p- H# n/ b9 y$ H7 u6 e( U9 A
" K) O0 A# ]5 d0 v& {2 S9 ]
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# @1 [! a) c! U# n% J「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」
6 g$ Y+ F6 l1 G% ~2 S) r7 q- o: |# j' I# D
7 F+ y) v7 _3 R% [4 j; E& S3 c/ b% |( e5 B
以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。2 p+ O0 {1 {' N
( Y6 {, T4 X h( X& u9 r
8 w5 ~$ `/ O; |: ^, U# U& q6 R; |6 Y, u+ v
多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。; w0 y5 M% J5 k6 }5 o" R% h" O
/ ~/ O# T3 z# e! g
. A, L8 _( N! x! U. T7 S; j! i7 V
BitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。
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; o+ Q3 I. \# K }1 N4 d3 _* n b- e, U* L7 x
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& e' O/ l5 e9 x/ z
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以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」; y' A* C0 Y( h1 l& ?
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& ]* @: H9 K8 g. a5 F4 O+ ]
分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」
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, ]: u* \. l% ?) O6 Y. ^/ H+ ^ J4 B" O, Y
: L, D! L1 l8 A
「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」
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